Reduciendo

¿Qué es la reducción?

La reducción se refiere a políticas que modifican las actividades tradicionales del banco central. Los esfuerzos de reducción están dirigidos principalmente a las tasas de interés y a controlar las percepciones de los inversores sobre la dirección futura de las tasas de interés. Los esfuerzos de reducción pueden incluir cambiar la tasa de descuento o los requisitos de reserva.

La reducción también puede implicar la desaceleración de las compras de activos, cuales, teóricamente, conduce a la reversión de las políticas de flexibilización cuantitativa (QE) implementadas por un banco central. La reducción gradual se instituye después de que las políticas de QE hayan logrado el efecto deseado de estimular y estabilizar la economía.

La reducción gradual solo puede instituirse después de que ya se haya puesto en marcha algún tipo de programa de estímulo económico.

Conclusiones clave

• El tapering es la reversión teórica de las políticas de flexibilización cuantitativa (QE), que son implementados por un banco central y están destinados a estimular el crecimiento económico.
• Tapering se refiere específicamente a la reducción inicial en la compra y acumulación de activos del banco central.
• Como resultado de su dependencia del estímulo monetario sostenido bajo QE, los mercados financieros pueden experimentar una recesión en respuesta a la reducción; esto se conoce como "rabieta progresiva".
• Las rabietas pueden llevar a los bancos centrales a acelerar rápidamente las compras de activos (y esencialmente revertir el proceso de reducción).
• Bancos centrales, en la mayor parte, no han podido deshacer de manera sostenible sus balances ampliados.

Entendiendo la puesta a punto

Tapering es la reducción de la tasa a la que un banco central acumula nuevos activos en su balance bajo una política de QE. La reducción es el primer paso en el proceso de liquidación o retirada total de un programa de estímulo monetario que ya se ha ejecutado.

Cuando los bancos centrales aplican una política expansiva para estimular una economía en recesión, a menudo prometen explícitamente revertir sus políticas de estímulo una vez que la economía se haya recuperado. Esto se debe a que continuar estimulando una economía con dinero fácil una vez que termina la recesión puede llevar a una inflación fuera de control. burbujas de precios de activos impulsadas por la política monetaria, y una economía recalentada.

¿Cómo ejecutan los bancos centrales la reducción gradual?

Comunicarse abiertamente con los inversores sobre la dirección de la política del banco central y las actividades futuras ayuda a establecer las expectativas del mercado y reducir la incertidumbre del mercado. Esta es la razón por la que los bancos centrales suelen emplear una reducción gradual, en lugar de detener abruptamente las políticas monetarias expansivas.

Los bancos centrales ayudan a aliviar cualquier incertidumbre del mercado al delinear su enfoque para la puesta a punto y delineando las condiciones específicas bajo las cuales la puesta a punto continuará o se interrumpirá. A este respecto, cualquier reducción prevista en las políticas de QE se comunica con anticipación, permitiendo que el mercado comience a hacer ajustes antes de que la actividad realmente tenga lugar.

En el caso de QE, el banco central anunciaría sus planes para ralentizar las compras de activos y vender o permitir que los activos maduren. Esto tiene como objetivo reducir la cantidad de activos totales del banco central y, Sucesivamente, la oferta monetaria.

La historia revela que la puesta a punto es una actividad teórica

En varios momentos, la Reserva Federal de los Estados Unidos (la Fed) —y otros bancos centrales que se han involucrado en la QE en las últimas décadas— han anunciado intenciones de eventualmente reducir y revertir la QE. Sin embargo, Hasta ahora, los bancos centrales han demostrado ser incapaces o no querer participar en una reducción sostenida, mucho menos una reversión completa, de sus políticas de QE.

La Fed de EE. UU. Banco de Inglaterra, Banco central europeo, Banco de Suiza, y el Banco de Japón han propuesto o intentado reducir o deshacer sus políticas de QE, sólo para posteriormente renovar y acelerar las compras de activos y seguir ampliando sus balances.

Banco Central de Suecia, el Sveriges Riksbank, hizo el movimiento más exitoso hasta ahora para reducir su balance de 2010 a 2011, pero ha ampliado constantemente su balance desde entonces hasta casi duplicar su máximo anterior. Como resultado, la idea teórica de que los bancos centrales reduzcan o reduzcan la QE sigue siendo una promesa en gran medida vacía más que una posibilidad real.

Una explicación de por qué los bancos centrales se muestran reacios a retirar sus políticas de QE es la recurrencia de los llamados "berrinches". Los inversores (y los mercados financieros en su conjunto) pueden reaccionar de forma extrema a la posibilidad de que el estímulo del banco central se desacelere.

Por ejemplo, Los anuncios de una inminente reducción gradual del banco central se han encontrado típicamente con fuertes subidas en los rendimientos de los bonos del gobierno y caídas en los mercados de valores. Esto crea un poderoso incentivo para que los responsables de la política monetaria retrasen o reviertan los planes para deshacer sus balances porque quieren evitar dañar los intereses de sus electores en el sector financiero.

Ejemplo de reducción

En los EE.UU., Los programas de QE de la Fed han involucrado la compra de activos, incluidos los valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros activos con vencimientos a largo plazo, para ayudar a reducir las tasas de interés. Estas compras reducen la oferta disponible de bonos en el mercado abierto, resultando en precios más altos y rendimientos más bajos (es decir, tipos de interés a largo plazo).

Los rendimientos más bajos reducen el costo de los préstamos. Teóricamente un menor costo de los préstamos debería facilitar a las empresas la financiación de nuevos proyectos, lo que también aumenta el empleo. Y un aumento de los niveles de empleo debería conducir a un aumento del consumo general y del crecimiento económico.

Esencialmente, La QE es una herramienta de política monetaria que la Fed puede utilizar para estimular la economía. Cuando se realiza QE, la Fed promete que estas políticas se rescindirán gradualmente, o afilado, una vez cumplido el objetivo de estas políticas.

Programa de QE de la Reserva Federal después de la crisis financiera de 2007-2008

Un ejemplo reciente de intento de reducción por parte de la Fed siguió al programa masivo de QE implementado como reacción a la crisis financiera de 2007-08. La reducción pasó a primer plano en junio de 2013 cuando el ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, anunció que la Fed reduciría la cantidad de activos comprados cada mes siempre que las condiciones económicas, como la inflación y el desempleo, fueron favorables. En este caso, ahusamiento referido a la reducción, no la eliminación, de las compras de activos de la Fed.

Cuando 2013 llegó a su fin, la Junta de la Reserva Federal concluyó que QE, que había aumentado el balance de la Fed a $ 4.5 billones, había logrado su objetivo previsto, y era hora de que comenzara la reducción. El proceso de reducción implicaría realizar compras de bonos más pequeñas hasta octubre de 2014.

El plan de reducción gradual de la Reserva Federal

A principios de 2014, la Fed anunció su intención de reducir sus compras mensuales de $ 75 mil millones a $ 65 mil millones. La reducción comenzaría en $ 6 mil millones al mes para valores del Tesoro y $ 4 mil millones para MBS. El proceso tendría un límite de $ 30 mil millones para valores del Tesoro y $ 20 mil millones para MBS; una vez alcanzados estos niveles, los pagos adicionales se reinvertirían.

A este ritmo Se esperaba que el balance de la Fed cayera por debajo de los 3 billones de dólares en 2020. frente a una rabieta rígida e inmediata del mercado, la Fed mantuvo su balance en alrededor de $ 4.5 billones hasta principios de 2018. En este punto, inició una reducción muy gradual de sus activos.

A mediados de 2019, La reacción del mercado al leve retroceso de la QE había dado como resultado una curva de rendimiento invertida y crecientes indicios de una recesión inminente. Una vez más, la Fed comenzó a acelerar sus políticas de QE (aumentando sus compras de bonos), con activos que superaron los $ 4 billones en diciembre de 2019 y explotaron más de $ 7 billones a principios de 2020, mientras los temores del coronavirus se apoderaban de la Fed.

A raíz de la pandemia de COVID-19, la Fed implementó muchas medidas de política expansiva para guiar la recuperación de la economía. A finales de mayo de 2021, después de que se publicaran las notas de la reunión de una reunión de política del banco central en abril, Comenzó la especulación entre los inversores de que la Fed podría comenzar a reducir las compras de bonos. Según las notas de la reunión, "varios participantes sugirieron que si la economía continuaba avanzando rápidamente hacia los objetivos del Comité, en algún momento de las próximas reuniones podría ser apropiado comenzar a discutir un plan para ajustar el ritmo de las compras de activos ".

Preguntas frecuentes sobre la reducción gradual

¿Cuál es el origen de la puesta a punto?

La reducción solo puede ocurrir después de que se haya implementado algún tipo de políticas de estímulo económico. Un ejemplo reciente de este tipo de estímulo económico fue el programa de flexibilización cuantitativa (QE) implementado por la Fed de Estados Unidos en respuesta a la crisis financiera de 2007-08.

Este programa de QE tenía la intención de ampliar el balance de la Fed mediante la compra de bonos de largo plazo y otros activos. Las compras de la Fed redujeron la oferta disponible, lo que llevó a precios más altos y rendimientos más bajos (tipos de interés a largo plazo).

Rendimientos más bajos, Sucesivamente, reducir el costo de los préstamos. Con ello se pretendía facilitar a las empresas la financiación de nuevos proyectos que generen nuevos puestos de trabajo. Y teóricamente un aumento del empleo conduciría a una mayor demanda y crecimiento económico.

Después de la crisis financiera, la Fed utilizó la QE como una de sus herramientas para estimular la economía. Como todos los programas de estímulo económico, Las políticas de QE no están destinadas a ser permanentes. Finalmente, después de que se hayan logrado los resultados deseados de un programa de estímulo económico, esas políticas deben rescindirse gradualmente.

Aquí es donde se origina el concepto de ahusamiento; si un banco central cambia sus operaciones demasiado rápido, puede empujar a la economía a una recesión. Si un banco central nunca flexibiliza sus políticas de estímulo económico, un efecto indeseable podría ser un aumento no deseado de la inflación.

¿Cómo afecta el tapering al mercado de valores?

Las políticas de QE implementadas después de la crisis financiera de 2007-08 tuvieron un impacto favorable en los precios de las acciones y bonos en los mercados financieros de Estados Unidos. Como resultado, los inversores estaban preocupados por el impacto de una posible reducción, o disminución, de estas políticas favorables.

Dado que el tapering es una posibilidad teórica (nunca lo han llevado a cabo con éxito los bancos centrales que instituyeron un estímulo económico impulsado por la QE), es difícil decir exactamente qué impacto tendría el tapering en el mercado de valores. Sin embargo, en el pasado, Se creía ampliamente que una vez que la Fed comenzara la lenta reversión de su estímulo económico, el mercado de valores reaccionaría negativamente.

¿Cuál es la diferencia entre reducir y apretar?

En el contexto de la política monetaria, ajustado, o contractivo, La política es un curso de acción emprendido por un banco central, como la Reserva Federal en los EE. UU., Para desacelerar el crecimiento económico, restringir el gasto en una economía que se considera que se acelera demasiado rápido, o frenar la inflación cuando aumenta demasiado rápido.

La Fed endurece la política monetaria al elevar las tasas de interés a corto plazo mediante cambios de política en la tasa de descuento, también conocida como tasa de fondos federales. La Fed también puede vender activos en el balance del banco central al mercado a través de operaciones de mercado abierto (OMO).

El endurecimiento de la política monetaria es lo opuesto a la política monetaria expansiva. Expansionario, o suelto, La política busca estimular una economía impulsando la demanda a través de estímulos monetarios y fiscales. La QE es una herramienta de política monetaria expansiva.

Entonces, Tapering se refiere a la reversión de un aspecto de una política monetaria flexible — QE — mientras que endurecimiento se refiere a la implementación de una política monetaria restrictiva. La reducción de las compras de activos por parte de la Fed puede ocurrir al mismo tiempo que un programa de política monetaria expansiva. Aunque tanto la reducción como el ajuste están destinados a tener efectos similares en las tasas de interés del mercado, no siempre ocurren al mismo tiempo.