Defiende tus lazos

DNY59

Espero otro buen año para las inversiones en bonos y en bonos en 2020. No tan espectacular como 2019, pero lo suficientemente gratificante como para sentirse seguro de seguir con lo que está funcionando.

Hace un año, mi súplica de defender sus vínculos en 2019 parecía obstinada, si no imprudente. A finales de 2018, Las tasas del Tesoro a largo plazo y otras tasas de interés estaban aumentando (con los precios moviéndose en la dirección opuesta), la Reserva Federal estaba ajustando el crédito a corto plazo, y el crecimiento económico se acercaba más al 3% que al moderado 2% que es el punto óptimo para los rendimientos de la cartera de renta fija. Fondos populares y administrados por expertos como Baird Aggregate Bond, Ingresos de Dodge y Cox, Loomis Sayles Bond y Vanguard Total Bond Market terminaron 2018 con pérdidas raras e inesperadas:escasas, soportables, pero pérdidas, no obstante, mientras los bancos aumentaban las tasas de las cuentas de ahorro aseguradas a más del 2% con la Fed como socio.

Pero mis razones para ignorar a los detractores en 2019 siguen siendo las mismas para 2020. Los mercados alcistas extendidos no se desploman. Transicionan y se marchitan durante meses, a menudo años. Me asustaría si pensara que las tasas de interés de EE. UU. Finalmente se dispararán en todos los ámbitos y que la solvencia crediticia de los prestatarios se está debilitando. Pero simplemente no lo veo. El argumento globalizado de la tasa de “más baja por más tiempo” que he adoptado durante 10 años sigue vivo.

Dónde alcanzar el rendimiento. Eso significa que es seguro y efectivo estirar para obtener rendimiento, ya sea con acciones con altos dividendos, como AT&T y fideicomisos de inversión inmobiliaria, o con mucho interés, Bonos corporativos con calificación BBB, municipales y acciones preferentes. (Técnicamente, los preferidos pagan dividendos, pero en la práctica, son deuda senior a tasa fija).

No es probable que el dolor de cabeza para los inversores de ingresos en 2020 provenga de la aceleración de las pérdidas, sino del desafío de encontrar menos opciones valiosas para nuevas inversiones. Las tarifas son bajas, pero recuerde, la mayor parte del resto del mundo se enfrenta a rendimientos negativos.

Los inversores aún pueden encontrar bonos nuevos de alto rendimiento (los llamados basura) con un rendimiento del 4% y los bancos preferidos con un 4,75%. El pensamiento instintivo sostiene que tales rendimientos son riesgosos y una señal de que el final del auge está cerca. Mi interpretación es que Toll Brothers, Fifth Third Bank y similares no tienen problemas para colocar tales préstamos, y si eres uno de sus inversores, se le pagará en su totalidad y a tiempo.

Los fundamentos de la renta fija siguen siendo positivos, dice Doug Baker, que gestiona varios fondos cerrados para Nuveen, incluso Fondo a plazo preferente y de ingresos de Nuveen (símbolo JPI), que tiene un rendimiento total de 2019 hasta el 31 de octubre de 30,7%. Baker dice suministros de bonos más estrictos o más estrictos, La alta demanda continua y el refinanciamiento constante de la deuda a tasas más altas son todos positivos.

El riesgo es principalmente específico del sector. Un indicador llamado índice de estrés por bonos basura se encuentra en un máximo de tres años. Pero excluya la energía y la proporción (la proporción de bonos basura que se negocian con diferenciales de tasas de interés inflados sobre los bonos del Tesoro) cae por debajo de donde terminó en 2018. El fondo basura promedio obtuvo una rentabilidad superior al 10% en 2019. No vuelva a contar con un rendimiento del 10%. en 2020, pero no lo descartes.

Esta charla alegre no significa abandonar toda disciplina. Una regla general es buscar bonos o fondos con un rendimiento superior a su duración, que mide la sensibilidad a las tasas de interés. Cuanto menor sea la duración, menor será la pérdida si las tasas suben. Ingresos estratégicos de Osterweis (OSTIX) y PGIM de corta duración y alto rendimiento (HYSAX) ambos tienen duraciones de menos de 2, rendimientos empujando 4% a 5%, y una larga trayectoria de éxito. También creo que los bonos exentos de impuestos continuarán sacudiendo al mundo en 2020; más sobre munis en una columna futura.