¿Hay vida después de la deuda para Puerto Rico?

Durante años, Puerto Rico pidió préstamos para compensar la caída de los ingresos a medida que declinaban su economía y su población. Esto nunca fue sostenible y ahora ha llegado el momento del ajuste de cuentas.

A principios de mayo, Puerto Rico no cumplió con la mayor parte de un pago de deuda de $ 422 millones, proporcionando el catalizador para que la Cámara de Representantes de los Estados Unidos promulgue un plan de rescate a principios de junio. El plan, que lleva meses en negociación con la Casa Blanca, proporcionaría un proceso para reestructurar la deuda de $ 72 mil millones de la isla y pondría una junta de supervisión a cargo de las finanzas de Puerto Rico.

Con Puerto Rico enfrentando un pago de deuda de $ 2 mil millones el 1 de julio, el Senado aprobó la medida justo a tiempo y la envió al presidente para su firma. La legislación es necesaria para evitar un incumplimiento desordenado porque ni Puerto Rico ni sus municipios son elegibles para el alivio de la deuda bajo las leyes de quiebras de los EE. UU.

Si bien el plan de rescate sienta las bases para la reducción de la deuda y un déficit menor, no es suficiente para garantizar el fin de la crisis. Por último, que requerirá una reactivación de la economía de Puerto Rico, algo que el proyecto de ley de la Cámara de Representantes hace poco por lograr.

Como he dicho antes, Puerto Rico ya tiene muchas fortalezas que con más inversiones y algunos otros cambios podrían ayudar a impulsar el crecimiento económico. La aprobación de un rescate de Estados Unidos es un buen comienzo, pero no será suficiente para poner a Puerto Rico en el camino del crecimiento sostenible.

Las lecciones de Grecia para Puerto Rico

La crisis de la deuda de Grecia, que comenzó en 2010, ofrece una advertencia sobre lo que sucede cuando los esfuerzos por reducir la deuda no van acompañados de una inversión en el crecimiento del PIB.

A pesar de dos paquetes de apoyo por un total de 240.000 millones de euros, un acuerdo que proporcionó una cancelación del 35 por ciento de la deuda de Grecia y duras medidas de austeridad, La relación deuda / PIB de Grecia siguió aumentando.

El PIB de Grecia cayó un 18 por ciento de 2010 a 2015, mientras que su tasa de desempleo se elevó a alrededor del 25 por ciento. Grecia no realizó un pago de 1.700 millones de dólares al Fondo Monetario Internacional (FMI) en junio de 2015. Y poco después, el FMI declaró que la dinámica de la deuda de Grecia era "insostenible". Declaró que se necesitaban más recortes en la deuda de Grecia y avances en las reformas económicas.

Y hoy, La economía de Grecia sigue siendo extremadamente frágil. No ha crecido desde 2007.

En Puerto Rico la actividad económica se ha contraído en todos los años excepto en un año desde 2006, cuando expiraran los incentivos fiscales que habían atraído empresas a la isla. La población de Puerto Rico, mientras tanto, ha disminuido en un 9 por ciento en los últimos nueve años, ya que sus ciudadanos se han ido en busca de mejores oportunidades en el continente. Como ciudadanos estadounidenses, Los puertorriqueños pueden mudarse a los 50 estados y al Distrito de Columbia a voluntad.

Reducir la deuda de Puerto Rico, como lo haría el plan del Congreso, debería eventualmente ayudar a reactivar el crecimiento en la medida en que libera recursos que pueden usarse para otros fines, siempre que se inviertan de forma productiva. Pero incluso si Puerto Rico logra reducir la cantidad que debe y equilibrar su presupuesto, su deuda no será necesariamente sostenible. Esto se debe a que si la tasa de interés que paga sobre su deuda excede la tasa de crecimiento de la economía, su relación deuda / PIB, la medida que realmente importa, seguirá aumentando.

Los mercados suelen exigir que los gobiernos paguen tasas de interés bastante altas después de una crisis de deuda. y los pronosticadores privados esperan una disminución continua en el crecimiento del PIB hasta 2017. Eso significa que el rescate de Estados Unidos del tipo que acaba de aprobar el Congreso no necesariamente podrá poner su deuda en un camino sostenible.

Puerto Rico, como Grecia, no tiene la opción de devaluar su moneda para estimular las exportaciones, una medida que el FMI cree que fue importante para la recuperación de Islandia de su crisis de deuda de 2008.

Juega con tus puntos fuertes

Entonces, ¿qué puede hacer Puerto Rico?

El plan de rescate ante el Congreso carece de medidas específicas para impulsar el crecimiento, otro que, quizás, una disposición para una reducción temporal del salario mínimo para los empleados menores de 25 años. Los defensores del proyecto de ley, señalando el desempleo inusualmente alto entre los jóvenes puertorriqueños, argumentan que fomentaría la creación de empleo.

Críticos sin embargo, argumentan que reducir los salarios de los empleados jóvenes simplemente acelerará la migración al continente.

La experiencia de Puerto Rico en el uso de exenciones fiscales, a menudo en el centro de las políticas destinadas a promover la industria, sugiere que no tiene sentido volver a tomar ese camino porque no se puede confiar en ellas para impulsar el crecimiento futuro una vez que expiren. Por ejemplo, la inversión fija en Puerto Rico cayó 27 por ciento después de que expiraran las exenciones fiscales federales para la inversión, y hay pocas razones para esperar que las futuras inversiones basadas en impuestos duren más que los incentivos que las atrajeron.

En lugar de intentar competir con sus vecinos del Caribe y América Central como productor de bienes manufacturados de bajo costo o con impuestos bajos, Puerto Rico probablemente haría mejor en concentrarse en sus fortalezas en la producción de bienes y servicios basados ​​en el conocimiento y en el transporte y el turismo.

La mayoría de los economistas están de acuerdo en que las inversiones en capital humano e infraestructura son necesarias para el crecimiento. Aquí Puerto Rico tiene algunas fortalezas, como un nivel de educación relativamente alto, 80 por ciento de penetración de Internet y leyes de EE. UU. Que brindan una sólida protección para los contratos y los derechos de propiedad.

Puerto Rico, así como, ya tiene una infraestructura de transporte bastante bien desarrollada. En 2014, Los puertos de la isla manejaron más de 1.3 millones en unidades equivalentes a veinte pies (TEU), una medida de la capacidad de un buque portacontenedores, lo que representa aproximadamente el 10% del tráfico que pasa por los puertos del Caribe. Esto es más que Veracruz, El segundo puerto más grande de México y solo un 20 por ciento menos que Jamaica, un importante centro de transbordo para la costa este. El último plan de desarrollo de Puerto Rico exige una mejora de sus puertos incluso cuando recomienda recortes de gastos en otros lugares.

El turismo también va bien en Puerto Rico. La isla tuvo más de cinco millones de visitantes en 2015, más del 20 por ciento desde 2012, que gastó $ 3.83 mil millones. Claramente, El clima y las playas de Puerto Rico son tan atractivos como siempre.

Tomados en conjunto, estos factores parecen ser un buen augurio para el futuro de Puerto Rico como un centro comercial regional que se concentra en bienes y servicios basados ​​en el conocimiento. Financiero, Los servicios profesionales y científicos ya representan alrededor del 11 por ciento del PIB de Puerto Rico, mientras que los productos farmacéuticos y médicos representan el 88 por ciento de las exportaciones de la isla.

Y aunque un estudio reciente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York advirtió que la industria farmacéutica, que se está encogiendo, no parece estar posicionado para ser un fuerte motor de crecimiento, el informe señaló que la agenda de desarrollo de la Commonwealth busca capitalizar la presencia de la industria para apoyar industrias derivadas como dispositivos médicos y biofarma.

Llegar de aquí para allá

A pesar de estas fortalezas, Puerto Rico enfrenta algunos obstáculos formidables que le impiden construir sobre ellos y entrar en una senda de crecimiento a largo plazo.

Una de las principales barreras es la Ley de Marina Mercante de 1920, conocida como la Ley Jones, que requiere que la carga enviada entre puertos de EE. UU. (incluido Puerto Rico) se transporte en embarcaciones con bandera de EE. UU., que son transportistas de alto costo. La ley impide que un buque portacontenedores que transporta automóviles de Corea se detenga en Puerto Rico y continúe hacia Miami.

Esto se traduce en precios más altos en Puerto Rico para los productos de origen continental y es una limitación severa en la capacidad de la isla para desarrollarse como un centro de transbordo.

Otro obstáculo es la burocracia que implica hacer negocios. Puerto Rico generalmente obtiene mejores resultados en la encuesta Doing Business del Banco Mundial que la mayoría de los países de América Latina, pero hay margen de mejora. En general, ocupó el puesto 51 de 189 países en 2016 y ha caído en la clasificación en muchas categorías en los últimos años.

Finalmente, El plan quinquenal del gobierno de Puerto Rico incluye recortes al gasto en educación pública y atención médica, incluida una importante reducción de la financiación del sistema universitario estatal. Es necesario alinear los gastos del gobierno con los ingresos para restaurar la solvencia de Puerto Rico, pero los recortes al gasto en educación y atención médica retrasarán algunas de las mejoras en el capital humano que fomentan el crecimiento a largo plazo. Y a medio plazo reducirán el PIB.

Sería incorrecto descartar el potencial de crecimiento de Puerto Rico, pero solo un optimista implacable pensaría que el crecimiento se reanudará pronto, especialmente sin el tipo de políticas que realmente lo alentarán.