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Coronavirus:la recuperación económica no solo tendrá forma de U, se verá como una carretilla

Los efectos económicos de la crisis del coronavirus serán graves pero de corta duración, según gran parte del comentario reciente. La cautelosa reactivación de los mercados de valores apunta en la misma dirección, mientras que una encuesta reciente sugiere que el 75% de los empresarios comparten esta opinión. La mayoría de ellos espera que la actividad económica se recupere este año.

La razón es que la economía antes del coronavirus estaba en buena forma. Los índices bursátiles estaban alcanzando nuevos máximos, con el promedio Dow Jones coqueteando con 30, 000 a principios de febrero (ahora son alrededor de 22, 500). La tasa de desempleo de EE. UU. Fue del 3,5% en febrero, un nivel no visto en más de 50 años. Si la economía es fundamentalmente sólida, el razonamiento va, los bloqueos mundiales están simplemente presionando un botón de pausa durante un breve período de tiempo.

Esperamos que este optimismo sea correcto, pero lo más probable es que la recuperación económica sea larga y lenta. En el mejor de los casos, estamos hablando de forma de U, y probablemente más como una carretilla que como un wok.

Lo que nos espera

Incluso con intervenciones gubernamentales masivas como el paquete de estímulo de 2 billones de dólares (1,6 billones de libras esterlinas) en Estados Unidos, las empresas y los mercados tardarán más en recuperarse de lo que la gente piensa. Es probable que se produzcan muchas quiebras. Las empresas continúan operando durante una reorganización por quiebra, pero limita severamente su capacidad para planificar, reaccionar a los cambios del mercado, contratar empleados, o simplemente tener la flexibilidad que es esencial para tener éxito.

La bancarrota promedio tarda 260 días en resolverse. Durante ese período, las empresas tendrán dificultades para reconstruirse. La gerencia se distraerá, mientras que la mayoría de los empleados pensarán en conseguir un empleo más seguro. E incluso las empresas que no necesitan protección por quiebra necesitarán tiempo para reconstruir las líneas de crédito, volver a contratar personal y restablecer las relaciones con los clientes.

Ahora considere la complejidad de la cadena de suministro global. Más del 90% de Fortune 1, 000 empresas tienen al menos un proveedor de nivel 2 (secundario) en Hubei, la provincia china alrededor de Wuhan. Menos de una de cada cinco de estas empresas tiene un proveedor de primer nivel en la región, pero un eslabón fallido puede interrumpir toda la cadena. El enlace se puede reemplazar, pero lleva tiempo. Mientras esto sucede, las empresas a lo largo y ancho de la cadena de suministro tienen que calmarse.

Debilidades existentes

También hubo debilidades en la economía mundial antes de la crisis que ahora serán aún más difíciles de manejar para el sistema económico hundido. Si bien la relación promedio entre los precios de las acciones y las ganancias corporativas no era mala antes de la crisis considerando el nivel de las tasas de interés, la mayor parte del jugo estaba en FAANG (Facebook, Manzana, Amazonas, Netflix y Google) y Microsoft. Estos gigantes tecnológicos representan alrededor de una quinta parte del valor total del S&P 500.

Más inquietantemente, El 40% de toda la deuda corporativa de EE. UU. Tenía una calificación de BBB, justo encima de la basura, entrando en la crisis, mientras que solo el 30% de las acciones en circulación de bonos corporativos no financieros del mundo tenían una calificación de A o superior. Un gran nombre como Kraft Heinz fue degradado a basura a mediados de febrero, lo que significa que se considera de alto riesgo y pagará tasas de endeudamiento más altas sobre su deuda. Históricamente, aproximadamente el 5% de los bonos BBB se degradan a basura cada año. En la crisis actual, esperar mucho más.

A pesar de los recortes de las tasas de interés del banco central, Los costos de endeudamiento de las empresas están aumentando drásticamente. Con nuevas rebajas de las agencias de calificación crediticia casi garantizadas, especialmente con muchos anuncios de grandes ganancias que se realizarán después de Pascua, algunas empresas perderán por completo el acceso al crédito. Moody's estima que la tasa de incumplimiento para las empresas con calificación basura podría alcanzar un asombroso 10%, en comparación con un promedio histórico del 4%.

Planificación de escenarios

El viejo refrán dice espera lo mejor, pero prepárate para lo peor. Una carretilla es nuestro escenario más probable para el que las empresas y los gobiernos deban prepararse:un largo, fondo alargado y lento, recuperación al alza, pero incluso esto supone que las restricciones del coronavirus se levantarán por completo en los próximos meses.

En realidad, puede que no lo sean. Se habla mucho sobre la inmunidad colectiva, pero aún no está claro hasta qué punto las personas infectadas que sobreviven desarrollan inmunidad. Las autoridades pueden mostrarse reacias a aflojar completamente los controles, dado lo mucho que no nos preocupamos por el coronavirus.

En cuanto a la carrera para desarrollar una vacuna, las vacunas contra la influenza son relativamente ineficaces. Reducen el riesgo de enfermarse entre un 40% y un 60%, en comparación con el 97% de las vacunas contra el sarampión y el 88% de las paperas. Fácilmente podríamos terminar en una situación en la que una vacuna COVID-19 resuelva parte del problema pero no elimine la necesidad de algunas restricciones. Los encierros pueden terminar mientras que otras medidas como el distanciamiento social, Los límites a las reuniones y las restricciones de viaje continúan, tal vez por temporadas.

Corea del Sur podría ser un vistazo al futuro. Hasta ahora ha evitado una crisis de salud al estilo italiano sin un bloqueo, pero aún ha impuesto varias restricciones a la economía. Ha pospuesto el semestre escolar de primavera y ha aconsejado a las personas que trabajen de forma remota, evitar multitudes y reuniones, y usar máscaras.

Si esto se convierte en el nuevo semi-normal, la industria de los restaurantes podría desaparecer en general. Pocos restaurantes pueden permitirse el lujo de operar a la mitad de su capacidad en el mejor de los casos. La industria del entretenimiento en vivo podría seguir el mismo camino, al igual que los multicines. Los cines de Corea del Sur han experimentado una disminución del 90% en la asistencia, por ejemplo.

Los deportes de estadio son otra víctima obvia, y no esté seguro de que las suscripciones de televisión compensarán el déficit:el rugido de la multitud siempre ha sido parte de la atracción para los espectadores en bares y salas de estar.

Quizás más importante es el impacto potencial en las fábricas, almacenes y trabajadores del conocimiento. Hay al menos signos esperanzadores de que los trabajadores del conocimiento en todo, desde el diseño hasta la investigación clínica y el derecho, podrían ser más productivos fuera de la oficina. Pero, ¿será necesario convertir las fábricas y los almacenes en el equivalente de salas limpias o semilimpias? Las estimaciones para dicha conversión oscilan entre 100 y 1 USD, 000 por pie cuadrado, lo que supone un coste global considerable para la economía.

Estas son algunas de las cosas a tener en cuenta cuando los comentaristas hablan con optimismo sobre hacia dónde se dirigirá la economía mundial en los próximos meses. Nadie quiere sonar alarmista pero es mejor empezar a reflexionar sobre estas posibilidades en lugar de ser pillado desprevenido más adelante.