Operadores sofisticados:considere los diferenciales de futuros para administrar el riesgo

El apalancamiento y la flexibilidad de los mercados de futuros es un imán para algunos traders. Pero grande Los movimientos direccionales también están en juego. Eso deja a los que no están preparados en riesgo de terminar en el lado equivocado de un mercado en rápido movimiento; me vienen a la mente los mercados de petróleo crudo y de tasas de interés de este verano. En respuesta, Los diferenciales de futuros pueden ayudar a los traders sofisticados a gestionar cierto grado de riesgo.

¿Qué es un diferencial de futuros? Es la compra simultánea de un contrato de futuros y la venta de un contrato relacionado. Esta operación de múltiples etapas podría incluir el mismo contrato subyacente pero con diferentes meses de entrega, o podría incluir diferentes activos subyacentes cuyos movimientos de precios tienden a reaccionar de manera similar a los mismos factores. El objetivo:obtener ganancias (menos los costos de transacción) de los cambios en el diferencial de los contratos en lugar del cambio de precio absoluto en un solo contrato. Por diseño, está intentando limitar la cantidad de pérdida en riesgo en su operación, y su potencial de ganancias, a la ampliación o reducción del margen.

Diferencias de calendario

Un margen de calendario se crea comprando un contrato de futuros y vendiendo otro del mismo tipo con diferentes meses de entrega. La mecánica de un margen de calendario podría incluir vender un contrato con un vencimiento a corto plazo y comprar otro contrato con un vencimiento a más largo plazo. Por ejemplo, considere la diferencia entre un contrato de futuros de petróleo crudo de octubre de 2015 (/ CLV5) a un precio de $ 45,47 y un contrato de futuros de diciembre de 2015 (/ CLZ5) a un precio de $ 47,14. Esta propagación con un diferencial de precio de $ 1.67, se había ido ensanchando durante varias semanas a finales del verano (figura 1). Tenga en cuenta:esto no es una recomendación, solo un ejemplo.

FIGURA 1:PROPAGACIÓN DE VERANO.

El diferencial entre el petróleo crudo de octubre (CLV5) y el petróleo crudo de diciembre (CLZ5) comenzó a expandirse a principios de la primavera, con un impulso cobrando durante el verano. No es una recomendación. Solo con fines ilustrativos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Eso podría significar que el contrato a corto plazo de octubre estuvo bajo una presión de venta desigual de un dólar estadounidense fuerte. El dólar ganó en anticipación a tasas de interés más altas en Estados Unidos. Los operadores que esperaban que el diferencial siguiera ampliándose podrían comprar el diferencial del calendario. Venderían el contrato del 15 de octubre y comprarían el 15 de diciembre (figura 2). Los operadores que creían que el diferencial se reduciría venderían el diferencial del calendario. Comprarían el contrato del 15 de octubre y venderían el 15 de diciembre. De cualquier manera, el monto de la pérdida en riesgo y la ganancia potencial se limitan a la diferencia entre los dos contratos (sin contabilizar los costos de transacción).

FIGURA 2:OPCIONES DE DISTRIBUCIÓN. Esta página de muestra muestra varias opciones de distribución del calendario y sus respectivas cotizaciones. No es una recomendación. Solo con fines ilustrativos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Vale la pena señalar que el requisito de margen para un diferencial de futuros es significativamente menor que para un contrato direccional único. Los proponentes argumentarían que la naturaleza compensatoria de los dos contratos, sin dejar de correr riesgos, permite flexibilidad de capital.

Spreads entre mercados

Otra opción podría incluir un diferencial entre mercados. Esa es la compra y venta simultánea de diferentes pero a menudo relacionado, contratos de futuros, generalmente en el mismo mes de vencimiento, a veces en diferentes intercambios. Los diferenciales entre mercados están diseñados para capitalizar los cambios en las relaciones entre los dos contratos.

Por ejemplo, Existe una relación común entre los distintos vencimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Esta relación forma la base de la curva de rendimiento del Tesoro, cuya forma se empina o se aplana según la percepción de la economía por parte de los inversores.

La curva de rendimiento se empina cuando los rendimientos de los bonos con vencimientos a más largo plazo aumentan más rápido que los rendimientos de los bonos con vencimientos a más corto plazo. Igualmente, la curva de rendimiento se aplana cuando los rendimientos de los bonos a largo plazo caen más rápido que los rendimientos de los bonos a corto plazo. Ese cambio en la curva de rendimiento puede aislarse mediante la compra y venta de los correspondientes futuros del Tesoro.

Los diferenciales entre mercados a menudo requieren el uso de una proporción diferente de contratos para comprar o vender. CME Group proporciona información actualizada sobre los diferentes índices para los diferenciales entre mercados más negociados.

Gestionar el riesgo

Si bien el comercio de diferenciales puede ser menos riesgoso que una posición de futuros absoluta, todavía necesita ser cauteloso. Los mercados relacionados generalmente se mueven en la misma dirección en función de la misma información fundamental, pero hay ocasiones en las que los diferenciales pueden ser igualmente volátiles. Las posiciones deben monitorearse con frecuencia, incluso si se consideran una inversión o cobertura a más largo plazo. Adicionalmente, las posiciones deben dimensionarse con cuidado para evitar poner en riesgo demasiado capital. Considere entrar y salir de ambos lados de la operación de diferencial al mismo tiempo para evitar dejar un lado de la posición abierto a más riesgo.

Es probable que desee designar un punto de stop-loss. El desafío en el comercio de márgenes es que las órdenes de stop-loss se vuelven más complicadas y, por lo general, se manejan manualmente. No se deje engañar por la idea de que el riesgo es pequeño porque se mueve muy lentamente. Tienes que ser disciplinado para evitar salir del comercio.