Tasa de financiación garantizada a un día (SOFR)

¿Qué es la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR)?

La tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) es una tasa de interés de referencia para derivados y préstamos denominados en dólares que está reemplazando la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR). Los swaps de tasas de interés sobre más de $ 80 billones en deuda nocional se cambiaron al SOFR en octubre de 2020. Se espera que esta transición aumente la liquidez a largo plazo, pero también resulte en una volatilidad sustancial en la negociación de derivados a corto plazo.

Conclusiones clave

• La tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) es una tasa de interés de referencia para derivados y préstamos denominados en dólares que está reemplazando la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR).
• SOFR se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro y se considera preferible a LIBOR, ya que se basa en datos de transacciones observables en lugar de tasas de interés estimadas.
• Si bien SOFR se está convirtiendo en la tasa de referencia para préstamos y derivados denominados en dólares, otros países han buscado sus propias tarifas alternativas, como SONIA y EONIA.

Comprensión de la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR)

La tasa de financiación garantizada a un día, o SOFR, es una tasa de interés influyente que los bancos utilizan para fijar el precio de los préstamos y derivados denominados en dólares estadounidenses. La tasa diaria de financiación garantizada a un día (SOFR) se basa en transacciones en el mercado de recompra de bonos del Tesoro, donde los inversores ofrecen a los bancos préstamos a un día respaldados por sus activos en bonos.

El Banco de la Reserva Federal de Nueva York comenzó a publicar la tasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR) en abril de 2018 como parte de un esfuerzo para reemplazar la LIBOR. una tasa de referencia de larga data utilizada en todo el mundo.

Las tasas de referencia como la SOFR son esenciales en la negociación de derivados, en particular
permutas de tipos de interés, que utilizan las empresas y otras partes para gestionar el riesgo de tipos de interés y para especular sobre los cambios en los costos de los préstamos.

Los swaps de tasa de interés son acuerdos en los que las partes intercambian pagos de interés de tasa fija por pagos de interés de tasa variable. En un intercambio de "vainilla", una de las partes acuerda pagar una tasa de interés fija, y, a cambio, la parte receptora acuerda pagar una tasa de interés variable basada en la SOFR; la tasa puede ser más alta o más baja que la SOFR, basado en la calificación crediticia de la parte y las condiciones de la tasa de interés.

En este caso, el pagador se beneficia cuando las tasas de interés suben, porque el valor de los pagos entrantes basados ​​en SOFR ahora es mayor, aunque el costo de los pagos a tasa fija a la contraparte sigue siendo el mismo. Lo inverso ocurre cuando las tasas bajan.

Historial de la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR)

Desde sus inicios a mediados de la década de 1980, la LIBOR ha sido la tasa de interés de referencia a la que los inversores y los bancos fijan sus acuerdos de crédito. Compuesto por cinco monedas y siete vencimientos, el LIBOR se determina calculando la tasa de interés promedio a la que los principales bancos mundiales se piden prestado entre sí. Las cinco monedas son el dólar estadounidense (USD), euro (EUR), Libra esterlina (GBP), Yenes japoneses (JPY), y el franco suizo (CHF), y el LIBOR más comúnmente cotizado es el tipo de cambio del dólar estadounidense a tres meses, generalmente se conoce como la tasa LIBOR actual.

Tras la crisis financiera de 2008, los reguladores se volvieron cautelosos ante la dependencia excesiva de ese punto de referencia en particular. Para uno, el LIBOR se basa en gran medida en estimaciones de los bancos globales encuestados y no necesariamente en transacciones reales. La desventaja de dar a los bancos esa libertad se hizo evidente en 2012 cuando se reveló que más de una docena de instituciones financieras manipularon sus datos para obtener mayores ganancias de los productos derivados basados ​​en LIBOR.

Además, las regulaciones bancarias después de la crisis financiera significaron que hubo menos préstamos interbancarios, lo que llevó a algunos funcionarios a expresar su preocupación de que el volumen limitado de actividad comercial hiciera que la LIBOR fuera aún menos confiable. Finalmente, el regulador británico que compila las tasas LIBOR dijo que ya no exigirá a los bancos que presenten información sobre préstamos interbancarios después de 2021. Esta actualización hizo que los países desarrollados de todo el mundo se esforzaran por encontrar una tasa de referencia alternativa que eventualmente pudiera reemplazarla.

En 2017, la Reserva Federal (Fed) respondió reuniendo el Comité de Tasas de Referencia Alternativas, que comprende varios grandes bancos, para seleccionar una tasa de referencia alternativa para los Estados Unidos. El comité eligió la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR), una tarifa nocturna, como el nuevo punto de referencia para los contratos denominados en dólares.

Tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) frente a LIBOR

A diferencia del LIBOR, existe una amplia negociación en el mercado de repos del Tesoro:aproximadamente 1, 500 veces más que los préstamos interbancarios a partir de 2018, lo que teóricamente lo convierte en un indicador más preciso de los costos de los préstamos.

Es más, la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) se basa en datos de transacciones observables en lugar de en tasas de interés estimadas, como ocurre a veces con LIBOR.

Transición a la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR)

Por ahora, la LIBOR y la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) coexistirán. Sin embargo, Se espera que este último suplante a la LIBOR en los próximos años como el punto de referencia dominante para los derivados y productos crediticios denominados en dólares.

El 30 de noviembre 2020, la Reserva Federal anunció que LIBOR se eliminará gradualmente y eventualmente se reemplazará en junio de 2023. En el mismo anuncio, Se ordenó a los bancos que dejaran de redactar contratos utilizando LIBOR para fines de 2021 y todos los contratos que utilicen LIBOR deberían concluir antes del 30 de junio. 2023.

2023

El año, la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) suplantará a la LIBOR como referencia dominante para los derivados y productos crediticios denominados en dólares.

Desafíos de transición

La transición a una nueva tasa de referencia es difícil, ya que hay billones de dólares en contratos basados ​​en LIBOR pendientes y algunos de ellos no vencerán hasta la jubilación de LIBOR. Eso incluye el LIBOR en dólares estadounidenses a tres meses ampliamente utilizado, que tiene aproximadamente $ 200 billones de deuda y contratos vinculados a ella.

La modificación de precios de los contratos es compleja porque las dos tasas de interés tienen varias diferencias importantes. Por ejemplo, el LIBOR representa préstamos no garantizados, mientras que el SOFR, que representan préstamos respaldados por bonos del Tesoro (bonos T), es una tasa prácticamente libre de riesgo. Además, el LIBOR en realidad tiene 35 tipos diferentes, mientras que la SOFR actualmente solo publica un tipo basado exclusivamente en préstamos a un día.

El paso al SOFR tendrá el mayor impacto en el mercado de derivados. Sin embargo, también desempeñará un papel importante en los productos de crédito al consumo, incluidas algunas hipotecas de tasa ajustable y préstamos privados para estudiantes, así como en instrumentos de deuda como papel comercial.

En el caso de una hipoteca a tipo variable basada en la SOFR, el movimiento de la tasa de referencia determina cuánto pagarán los prestatarios una vez que finalice el período de interés fijo de su préstamo. Si el SOFR es mayor cuando el préstamo "se restablece, Los propietarios de viviendas también pagarán una tasa más alta.

Consideraciones Especiales

Otros países han buscado sus propias alternativas al LIBOR. Por ejemplo, el Reino Unido eligió el índice promedio de la libra esterlina a un día (SONIA), una tasa de interés para préstamos a un día, como su punto de referencia para los contratos basados ​​en libras esterlinas en el futuro.

El Banco Central Europeo (BCE), por otra parte, optó por utilizar el índice medio del euro a un día (EONIA), que se basa en préstamos a un día sin garantía, mientras que Japón aplicará su propia tarifa, denominada tasa media nocturna de Tokio (TONAR).