Co-inversión de capital

¿Qué es una coinversión de capital?

Una coinversión de capital es una inversión minoritaria en una empresa realizada por inversores junto con un administrador de fondos de capital privado o una empresa de capital de riesgo (VC). La coinversión en acciones permite a otros inversores participar en inversiones potencialmente altamente rentables sin pagar las altas tarifas habituales que cobra un fondo de capital privado.

Las oportunidades de coinversión en acciones suelen estar restringidas a grandes inversores institucionales que ya tienen una relación existente con el gestor de fondos de capital privado y, a menudo, no están disponibles para inversores minoristas o más pequeños.

Conclusiones clave

• Las coinversiones en acciones son inversiones relativamente más pequeñas realizadas en una empresa al mismo tiempo que inversiones más grandes por parte de un fondo de capital privado o de capital riesgo.
• Por lo general, a los coinversores se les cobra una tarifa reducida, o sin tarifa, para la inversión y recibir privilegios de propiedad equivalentes al porcentaje de su inversión.
• Ofrecen beneficios a los fondos más grandes en forma de mayor capital y menor riesgo, mientras que los inversores se benefician al diversificar su cartera y establecer relaciones con profesionales senior de capital privado.

Comprensión de las coinversiones en acciones

Según un estudio de Preqin, El 80% de los LP informó un mejor rendimiento de las coinversiones de capital en comparación con las estructuras de fondos tradicionales. En un fondo de coinversión típico, el inversor paga a un patrocinador de fondos o socio general (GP) con quien el inversor tiene una asociación de capital privado bien definida. El acuerdo de asociación describe cómo el GP asigna capital y diversifica los activos. Las coinversiones evitan los fondos típicos de sociedades limitadas (LP) y generales (GP) al invertir directamente en una empresa.

Por qué los socios comanditarios quieren más coinversiones

En 2018, La consultora McKinsey declaró que el valor de los acuerdos de coinversión se ha más que duplicado a $ 104 mil millones desde 2012. El número de LP que realizan coinversiones en PE aumentó del 42 por ciento al 55 por ciento en los últimos cinco años. Pero los LP de inversión directa crecieron solo un uno por ciento del 30 al 31 por ciento durante el mismo período.

¿Por qué un administrador de fondos de capital privado regalaría una oportunidad lucrativa? El capital privado generalmente se invierte a través de un vehículo LP en una cartera de empresas. En determinadas situaciones, Es posible que los fondos de LP ya estén totalmente comprometidos con varias empresas, lo que significa que si surge otra oportunidad principal, el administrador de fondos de capital privado puede tener que dejar pasar la oportunidad u ofrecerla a algunos inversionistas como una coinversión de capital.

Según Axial, una plataforma de recaudación de acciones, casi el 80% de los LP prefieren estrategias de compra de mercado pequeñas a medianas y entre 2 y 10 millones de dólares por coinversión. En palabras simples, esto significa que prefieren centrarse en empresas menos llamativas con experiencia en un área de nicho en lugar de perseguir inversiones de empresas de alto perfil. Casi el 50% de los patrocinadores no cobraron ninguna comisión de gestión por las coinversiones en 2015.

La coinversión en acciones ha representado una cantidad significativa del crecimiento reciente en la recaudación de fondos de capital privado desde la crisis financiera en comparación con las inversiones de fondos tradicionales. La consultora PwC afirma que los LP buscan cada vez más oportunidades de coinversión cuando negocian nuevos acuerdos de fondos con asesores porque existe una mayor selectividad de acuerdos y un mayor potencial para obtener mayores rendimientos.

La mayoría de los LP pagan una tarifa de administración del 2% y el 20% de intereses devengados al administrador del fondo que es el GP, mientras que los co-inversionistas se benefician de tarifas más bajas o sin tarifas en algunos casos. lo que impulsa sus rendimientos.

La atracción de coinversiones para socios generales

A primera vista, Parecería que los médicos de cabecera pierden ingresos por comisiones y ceden parte del control del fondo a través de coinversiones. Sin embargo, Los médicos de cabecera pueden evitar las limitaciones de exposición al capital o los requisitos de diversificación ofreciendo una coinversión.

Por ejemplo, un fondo de $ 500 millones podría seleccionar tres empresas valoradas en $ 300 millones. El acuerdo de asociación podría limitar las inversiones del fondo a $ 100 millones, lo que significaría que las empresas contarían con un apalancamiento de $ 200 millones para cada empresa. Si una nueva oportunidad se fusiona con un valor empresarial de $ 350, el médico de cabecera necesitaría buscar financiación fuera de su estructura de fondos porque solo puede invertir $ 100 millones directamente. El GP podría pedir prestado $ 100 millones para financiamiento y ofrecer oportunidades de coinversión a LP existentes o terceros.

Los matices de las coinversiones

Si bien la coinversión en acuerdos de capital privado tiene sus ventajas, los co-inversores en tales acuerdos deben leer la letra pequeña antes de aceptarlos.

El aspecto más importante de estos acuerdos es la ausencia de transparencia en las tarifas. Las firmas de capital privado no ofrecen muchos detalles sobre las tarifas que cobran a los LP. En casos como la coinversión, donde supuestamente ofrecen servicios gratuitos para invertir en grandes negocios, puede haber costos ocultos. Por ejemplo, pueden cobrar tarifas de monitoreo, por valor de varios millones de dólares, eso puede no ser evidente a primera vista en los LP.

También existe la posibilidad de que las empresas de capital privado reciban pagos de empresas de su cartera para promover los acuerdos. Estos acuerdos también son riesgosos para los coinversores porque no tienen voz en la selección o estructuración del acuerdo. Esencialmente, el éxito (o el fracaso) de los acuerdos se basa en la perspicacia de los profesionales de capital privado que están a cargo. En algunos casos, eso puede no ser siempre óptimo ya que el trato puede hundirse.

Un ejemplo de ello es el caso de la empresa brasileña de centros de datos Aceco T1. La firma de capital privado KKR Co. adquirió la compañía en 2014 junto con coinversores, La firma de inversión de Singapur GIC y el Sistema de Jubilación de Maestros de Texas. Se descubrió que la compañía había cocinado sus libros desde 2012 y KKR anotó su inversión en la compañía a cero en 2017.