Cascada de distribución

¿Qué es una cascada de distribución?

Una cascada de distribución es una forma de asignar los rendimientos de la inversión o las ganancias de capital entre los participantes de un grupo o inversión conjunta. Generalmente asociado con fondos de capital privado, la cascada de distribución define el orden jerárquico en el que se asignan las distribuciones a socios limitados y generales.

Generalmente, los socios generales reciben una parte desproporcionadamente mayor de las ganancias totales en relación con su inversión inicial una vez que se completa el proceso de asignación. Esto se hace para incentivar al socio general del fondo a maximizar la rentabilidad para sus inversores.

Conclusiones clave

• Una cascada de distribución detalla el orden en el que las ganancias de una inversión conjunta se asignan entre los inversores en el fondo común.
• Generalmente, hay cuatro niveles en un programa de distribución en cascada:retorno de capital; retorno preferido; el tramo de recuperación; y llevó intereses.
• Hay dos tipos comunes de estructuras en cascada:estadounidense, lo que favorece al administrador de inversiones; y europeo, que es más amigable para los inversores.

Comprensión de las cascadas de distribución

Una cascada de distribución describe el método por el cual el capital se distribuye a los diversos inversores de un fondo a medida que las inversiones subyacentes se venden para obtener ganancias. Esencialmente, las ganancias de capital totales obtenidas se distribuyen de acuerdo con una estructura en cascada formada por niveles secuenciales, de ahí la referencia a una cascada. Cuando los requisitos de asignación de un nivel están completamente satisfechos, los fondos excedentes están sujetos a los requisitos de asignación del siguiente nivel, etcétera.

Aunque los horarios en cascada se pueden personalizar, generalmente los cuatro niveles en una cascada de distribución son:

1. Retorno de capital (ROC) - El 100 por ciento de las distribuciones van a los inversores hasta que recuperan todas sus aportaciones de capital inicial.
2. Retorno preferido - El 100 por ciento de las distribuciones adicionales van a los inversores hasta que reciben el rendimiento preferido de su inversión. Generalmente, la tasa de rendimiento preferida para este nivel es aproximadamente del 7 al 9 por ciento.
3. Tramo de recuperación - El 100 por ciento de las distribuciones van al patrocinador del fondo hasta que recibe un cierto porcentaje de ganancias.
4. Interés llevado - un porcentaje establecido de distribuciones que recibe el patrocinador. El porcentaje indicado en el cuarto nivel debe coincidir con el porcentaje indicado en el tercer nivel.

Las tasas mínimas para el cronograma también pueden estar escalonadas, dependiendo de la cantidad total de participación de los socios generales. Típicamente, el interés más llevado, cuanto mayor sea la tasa límite. Adicionalmente, una característica llamada "recuperación" se incluye con frecuencia en el prospecto del fondo y está destinada a proteger a los inversores de pagar más comisiones de incentivos de las requeridas. En caso de tal ocurrencia, el gerente está obligado a reembolsar las tarifas en exceso.

Estructuras de cascada americanas vs europeas

La mecánica de la cascada de inversiones se detalla en la sección de distribución del memorando de colocación privada (PPM). Hay dos tipos comunes de estructuras en cascada:estadounidense, que favorece al socio general, y europeo, que es más amigable para los inversores.

• Se aplica un cronograma de distribución al estilo americano, acuerdo por trato, y no a nivel de fondo. El programa estadounidense distribuye el riesgo total entre todas las transacciones y es más beneficioso para los socios generales del fondo. Esta estructura permite que los gerentes cobren antes de que los inversionistas reciban todo su capital invertido y el rendimiento preferido. aunque el inversor todavía tiene derecho a estos.
• Se aplica un programa de distribución de estilo europeo a nivel de fondo agregado. Con este horario, todas las distribuciones irán a los inversores y el administrador no participará en ninguna ganancia hasta que el capital del inversor y el rendimiento preferencial se hayan satisfecho por completo. Un inconveniente es que la mayoría de las ganancias del administrador pueden no realizarse durante varios años después de la inversión inicial.