Dar sentido a un mosaico regulatorio

Se prevé que aumenten los activos alternativos, pero la fragmentación sigue siendo un problema para el AIFMD, que pronto se espera para su segunda iteración. Los gerentes deben confiar en los proveedores de servicios más que nunca, dice Anja Grenner de Intertrust.

La segunda versión de la Directiva de gestores de fondos de inversión alternativos, conocido como AIFMD II, está en el horizonte. Versión uno, lanzado en 2011, ha creado una gran, mercado interior de fondos de inversión alternativos europeos y prácticas regulatorias influidas en todo el mundo. La actualización se anticipa con impaciencia.

En preparación para la nueva iteración, Intertrust encuestó a los administradores de fondos de capital privado para determinar sus puntos de vista sobre el marco existente. La encuesta descubrió una visión ampliamente optimista:la mayoría de los encuestados pensaba que la suma de activos invertidos en estructuras compatibles con AIFMD aumentaría en los próximos dos años.

Pero la investigación también descubrió un problema generalizado. El AIFMD ha sido interpretado de manera diferente por diferentes estados miembros de la UE, dando lugar a variaciones en los requisitos reglamentarios locales. En lugar de una sola, mercado uniforme, a los administradores de fondos se les presenta una especie de mosaico de diferentes marcos, y esto los carga con costos y complejidad.

Anja Grenner, director de fondos de Intertrust Luxembourg, dice que las diferentes prácticas en varios estados miembros pueden ser desconcertantes.

"La fragmentación complica la creación de un fondo, difícil y caro, " ella dice. “El costo de establecer un fondo de inversión alternativo o un depositario bajo el régimen puede diferir, y las tarifas de mantenimiento pueden variar más del 100% de un país a otro ".
Los diferentes países requieren documentación diferente, ella agrega. Una vez que un administrador de fondos alternativo haya recibido un pasaporte AIFMD, por ejemplo, Se podría suponer que se podría enviar el mismo paquete de documentación a cada uno de los reguladores locales en las jurisdicciones en las que se distribuirá el fondo. Pero ese no es el caso. Cada país requiere un paquete de documentos diferente, que son procesados ​​por los reguladores locales a su propio ritmo que van desde una semana hasta dos meses o más.

En este entorno confuso, los administradores de fondos deben confiar en los proveedores de servicios para evitar costosos errores en su planificación.

"Los gerentes a menudo necesitan una mano que los ayude a atravesar esa jungla, " ella dice.

La buena noticia es que los responsables políticos de la UE son conscientes de los problemas. Sin embargo, Grenner advierte que algunas de las causas de la variación regional son demasiado fundamentales para ser resueltas de la noche a la mañana. Alemania, por ejemplo, tiene una larga tradición de clientes minoristas que invierten en estructuras de sociedades limitadas no reguladas, mientras que en Francia, tales productos nunca se venden a compradores minoristas. Es natural que los reguladores alemanes y franceses hayan interpretado el AIFMD de manera diferente para dar cuenta de la diferente composición de sus mercados de fondos.

Hay más preguntas sobre cómo definir términos clave en el AIFMD. Países como Alemania, Italia, Francia y España parecen favorecer un enfoque estricto del marketing de fondos en el que se requiere un acuerdo de distribución antes de que un administrador de fondos pueda tener discusiones de alto nivel sobre un fondo con un cliente potencial. Reino Unido y Escandinavia, por otra parte, es más probable que permitan que tales discusiones sean "previas al marketing", que no requiere un contrato de distribución.

“Algunas cosas son más fáciles de armonizar que otras, "Dice Grenner, que favorece un enfoque paciente. "Llegaremos allí en algún momento, tal vez no todos a la vez a través de AIFMD II, pero la armonización se logrará con el tiempo. Ucits fue y es una evolución, no es una oportunidad única ".

Artículo publicado en la edición de mayo de Funds Europe.