Munis sujetos a impuestos? Merecen una mirada

Para anunciar esta nueva década, Decreto que dejemos de lamentarnos por la Gran Recesión y la crisis crediticia de 2008-09 y sus muchas calamidades. Sucedió, fue costoso, aprendimos algo sobre los valores predeterminados y la diversificación, y es una vieja noticia. Pero antes de que cerremos la puerta en esos días oscuros Ofrezco un reconocimiento a uno de los pocos legados gratificantes del colapso:el bono municipal sujeto a impuestos.

Sí, hay tal cosa. Un puñado son bonos de obligación general, emitidos por los municipios, pero la gran mayoría son bonos de construcción o infraestructura emitidos y respaldados por una entidad pública. Aproximadamente el 15% de la deuda estatal y local reciente paga intereses sujetos a impuestos federales sobre la renta, y los rendimientos al vencimiento son considerablemente más altos que los bonos del Tesoro o los municipales regulares, a menudo, más del 3% para bonos a 15 años o 5% para deuda a 20 años. En 2019, la emisión de municipios sujetos a impuestos se disparó en medio de una gran demanda, y eso se ha mantenido en 2020 debido a la búsqueda de rendimiento y el poderoso atractivo de estos bonos para las cuentas IRA, fondos de pensiones y compradores extranjeros que de todos modos no obtendrían ninguna ventaja de las exenciones fiscales.

La demanda extranjera es a menudo el detonante para que los emisores agreguen una porción imponible más pequeña a una gran oferta exenta de impuestos. Después de todo, un 3,2%, Bono a 15 años con calificación A + y respaldado por, decir, la terminal de un aeropuerto internacional y los ingresos por estacionamiento es una venta fácil en Europa con rendimiento negativo. Los emisores de muni sujetos a impuestos han incluido recientemente la Autoridad Portuaria de Nueva York y Nueva Jersey, el aeropuerto de Dallas-Fort Worth, el condado de Multnomah, Distrito escolar de Oregon (área de Portland), y varios sistemas de colegios y universidades estatales.

Sonido describe la calidad crediticia. Pero no hace justicia al desempeño de estos bonos. El índice municipal imponible de Standard &Poor's ha arrojado un 12,9% durante el año pasado, en comparación con el 8,1% para el índice libre de impuestos a largo plazo comparable de S&P y el 10,8% para el criterio del mercado de bonos amplio, el agregado estadounidense de Bloomberg Barclays. El fondo cotizado en bolsa de bonos sujetos a impuestos más amplio de Vanguard, BND, hizo 10,9%, que es dulce pero no tan espectacular como las devoluciones municipales imponibles. No sea que descartes estos munis como una maravilla de un año, la ganancia anualizada de 10 años para ese índice de munición imponible de S&P es 6.5%, que superó el 5.3% de un índice de bonos emitidos por empresas en el índice S&P 500, una comparación justa de emisores sujetos a impuestos de alto grado.

Fundamentos sólidos. Los motores para obtener rendimientos impresionantes y continuos son los fundamentos, que incluyen rendimientos más atractivos que otras deudas imponibles, calificaciones crediticias comparables o superiores, y, como dice el experto municipal de Baird y el gerente de cartera Duane McAllister, la seguridad de saber que está prestando a instituciones públicas en lugar de a corporaciones que están sujetas a ciclos industriales o que trabajan bajo cargas de deuda elevadas o cuestionables. Recesión, como siempre, es un riesgo, pero ¿dónde está la recesión? No verlo amigos.

Los munis imponibles también se benefician de ser en su mayoría no exigibles, a diferencia de los bonos corporativos. Aunque algunos están programados para refinanciarse en un cronograma fijo, puede asumir que el atractivo cupón sobrevivirá 10 años o más. Jason Audette, que gestiona cuentas municipales independientes para Appleton Partners, llama al diseño "de bajo riesgo, anomalía de altos ingresos ". Aunque a menudo defiendo la posesión de bonos municipales individuales, hay algunos de estos que rechazaría, como deudas respaldadas por hogares de ancianos y parques de béisbol de ligas menores. Los inversores del fondo pueden considerar ETF Municipal imponible de Invesco (símbolo BAB, $ 32), seguimiento del rendimiento de un índice de deuda municipal imponible de EE. UU., y dos fondos de capital fijo, Fideicomiso de bonos municipales tributables de BlackRock (BBN, $ 24) y Fondo Tributario de Renta Municipal Nuveen (NBB, $ 22). La gestión activa de los extremos cerrados les ha dado una ventaja, y ambos son, notablemente, valorado por debajo del valor liquidativo.