Por qué el capital está huyendo de China y qué significa para Australia

Reservas de divisas en el Banco Popular de China (PBoC), El banco central de China, cayó por quinto mes consecutivo en noviembre, cayendo en US $ 69,1 mil millones a US $ 3,1 billones. Este es un nivel no visto desde 2011, con reservas que se reducen en más de 500.000 millones de dólares estadounidenses solo este año.

El gobierno chino ha tomado medidas para reprimir la fuga de capitales, al introducir restricciones a la inversión extranjera y frenar las importaciones de oro. Pero podría ir más lejos ya que el yuan afronta su peor año desde 2005, lo que dificulta a las empresas chinas pedir prestado y pagar deudas.

La caída de las reservas de divisas de China no es un bache, pero tiene raíces que son profundas y podrían afectar la capacidad de los consumidores y las empresas chinas para ser nuestros clientes. Entonces, la introducción de controles de moneda, especialmente si China revisa las cuotas para que las personas chinas gasten en bienes extranjeros o viajes, es algo para mirar.

Por que China está sangrando divisas

La historia se remonta a agosto de 2015, cuando China devaluó el yuan en un aparente intento de impulsar las exportaciones y el crecimiento. La devaluación probablemente no habría atraído tanta atención si no fuera por el hecho de que pareció desencadenar una enorme salida de capital de China.

Todo tiene que ver con patrones históricos de préstamos por parte de empresas chinas (y algunas personas adineradas). Durante los años de auge del crecimiento económico impulsado por las exportaciones y la inversión, invertir en China ofreció un buen rendimiento (especialmente en comparación con lo que estaba disponible en las economías occidentales). El sistema bancario en la sombra de China creció y floreció, ofreciendo rendimientos aún mayores a empresas e individuos chinos.

En ese momento, tenía sentido pedir prestado a tasas cercanas a cero en los EE. UU. Y Europa, convertir el dinero en yuanes e invertir en China. Pero el gobierno chino deshizo este comercio cuando devaluó el yuan en agosto de 2015. Pedir prestado en dólares estadounidenses y luego vender esos dólares para comprar activos denominados en yuanes ya no funciona.

Ahora está sucediendo a la inversa:los activos denominados en yuanes se venden a tasas récord para comprar dólares estadounidenses con el fin de devolver préstamos antiguos antes de que sea demasiado tarde. Este flujo de salida de yuanes genera una presión a la baja sobre la moneda china, que recientemente cayó a sus niveles más bajos en años. Esto está creando un ciclo de retroalimentación.

Antes de 2015, el PBoC compró dólares a empresas chinas que obtuvieron ingresos por exportaciones, imprimiendo muchos yuanes nuevos para hacerlo. Este dinero luego circuló dentro del sistema bancario chino y proporcionó el crédito para la enorme expansión de China.

Pero ahora el PBoC está vendiendo sus reservas de dólares estadounidenses para apuntalar el yuan. Esto también ejerce presión sobre los bancos chinos, y puede obligar al PBoC a permitir que los bancos liberen más de su capital disponible. Estas condiciones de deterioro en el sector bancario, junto con la creciente deuda del sector privado de China, aumentar el costo del capital y ejercer más presión sobre las reservas de divisas.

La economía no ayuda

A la presión desde 2015 se ha sumado aún más el estímulo del gobierno chino para que las empresas locales "se vuelvan globales". A menudo, esas inversiones han sido respaldadas por préstamos subvencionados o donaciones del Export-Import Bank de China (China Exim Bank). Al mismo tiempo, la inversión extranjera en China ha disminuido a medida que aumentaron los costos laborales y de otro tipo.

Ambos fenómenos han sido parte de la estrategia general de internacionalización del gobierno chino, mientras se aleja de una economía dependiente de las exportaciones hacia una economía basada mucho más en los servicios y el consumo interno. El problema es, sin embargo, que el esperado aumento del consumo interno no se ha producido al ritmo necesario.

Una represión contra el consumo de lujo, visto como un signo de corrupción por los miembros y funcionarios de alto rango del Partido Comunista, ha restado valor al crecimiento deseado en el consumo interno.

¿Qué significa todo esto para nosotros?

Incluso con las restricciones impuestas, no hay un bloqueo total de yuanes. Es difícil evitar el movimiento de yuanes fuera de China a través del mercado de yuanes en el extranjero. Las autoridades bancarias chinas tienen menos formas de prevenir tales transferencias, especialmente cuando el gobierno impulsa al yuan como alternativa a los acuerdos tradicionales en dólares estadounidenses.

Pero es probable que China y su gente sean mucho menos capaces de pagar las compras directas de productos australianos (mineral de hierro, carbón) y servicios (educación, turismo) en un futuro próximo. Esto no significa que la demanda china de productos australianos disminuirá, pero es posible que las cosas tengan que cambiar.

Significa que, en lugar de simplemente "vender cosas" a China, Australia necesita comprometerse con la economía china para comprender lo que realmente necesita esa economía. Australia tiene conocimientos y tecnología en el cuidado de la salud, educación, agricultura y energía que China necesita y quiere.

Con las limitaciones de la moneda china y los controles de inversión, Es posible que Australia deba ser más generosa en su disposición a transferir parte de esa tecnología y conocimientos. Por su parte, China tiene que ser mucho mejor para garantizar que la propiedad intelectual involucrada en tales transferencias y los retornos de ellas estén debidamente protegidas. Este podría ser el comienzo de algo completamente nuevo.