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Cuidado con los locos años veinte

Aleutie

Son los nuevos locos años veinte, así que llamemos a una voz auténtica de la última era de este tipo:Thorstein Veblen, un economista y crítico social que acuñó la frase "consumo conspicuo". La observación más duradera de Veblen es que cuanto más cuesta algo, la gente adinerada o los buscadores de estatus más probable es que lo compren. Los economistas llaman a tales chucherías mercancías Veblen. Y hoy parece que abundan en las carteras de ingresos de muchos inversores.

Las acciones son caras, los precios de los bonos aparecen chapados en oro, y los fideicomisos de inversión inmobiliaria acaban de terminar su mejor año desde 2006. El oro está en racha. El caso de la precaución es legítimo.

Entonces otra vez los excesos de la década de 1920 y otras corridas de toros, como los de las décadas de 1980 y 2010, siguió y siguió, aguafiestas frustrantes y permabears. Abogué por que todos se queden con lo que funciona, elegir inversiones de mayor rendimiento sobre las de menor rendimiento, reinvertir el efectivo devuelto y el dinero nuevo, e ignorar a corto plazo, reveses provocados por las noticias. Eso ha valido la pena.

Pero no sé cuánto seguirá subiendo el mercado por cada dólar de interés o dividendos. ¿Existe un punto de ruptura? ¿Y está a la vista? En 2019, todos los estrategas y administradores de cartera me dijeron que la baja inflación, La caída de las tasas de interés y una Reserva Federal obediente han construido un piso de concreto bajo los precios de las acciones. Los compradores pueden dudar, pero la venta masiva no está a la vista.

Sin embargo, Encuentro que hasta ahora muchas acciones de dividendos a precios razonables y otras inversiones son realmente ricas. Ahora es sensato revisar sus tenencias y ver si tiene algo que parezca vulnerable a su precio actual. La siguiente no es una lista de ventas estricta, porque si tiene grandes ganancias incorporadas, es mejor que pueda permitirse una corrección que una factura de impuestos sobre las ganancias de capital. Los dividendos y la mayoría de los pagos de intereses no corren peligro. Pero espero algunos retrocesos bruscos de precios. Aquí es donde veo algunas señales de alerta:

AT&T. Hace un año, gente apilada en las únicas acciones ordinarias de buena fe con un rendimiento superior al 7%. Luego, pagó aproximadamente $ 14 por cada $ 1 de dividendos T. Ahora, con AT&T (símbolo T) empujando $ 40, el precio por dólar de dividendos es de casi 20 dólares. Eso es empinado.

Bonos para bebés con valor nominal de $ 25 que se negocian por $ 27. Los descuentos se han vuelto escasos entre estos pagarés de bajo valor nominal. No importa que el clima de tasas de interés sea más optimista ahora que la Fed ha dejado de ajustar. Es un margen de beneficio alto para pagar estos fragmentos de bonos.

Fondos de dividendos. El sobrenombre dividendo sobre un fondo o una estrategia puede disfrazar algunas valoraciones tremendamente altas. Las 10 mayores tenencias de iShares Select Dividend ETF (DVY) cuentan con un rendimiento promedio de un año del 43%. Pero de esos 10, sólo uno, Energía de dominio (D), declaró gran parte de un aumento de dividendos en 2019.

Ciertos fondos cerrados. Gabelli Utility Trust (GUT) tiene un rendimiento promedio a largo plazo para un fondo de servicios públicos y una cartera llena de los sospechosos habituales. ¿Sin embargo, impone una prima al valor liquidativo del 57%? Incluso Jay Gatsby no pagaría eso, pero de alguna manera, alguien es.

Servicios de agua. Durante años, American Water Works (AWK) y Aqua America (WTR) tuvieron relaciones precio-ganancias en los años 20 y dividendos en fuerte aumento. Ahora el crecimiento de los dividendos se ha ralentizado, y paga más de 30 veces las ganancias tanto para American como para Aqua. El agua limpia no tiene precio pero estas acciones no deberían hacer que Apple parezca barata.

No soy bajista en la economía. Pero por primera vez en años, las valoraciones, no los cisnes negros o la política o la Fed, son un desafío. Incluso si los excesos de inversión no son lamentables, todavía tienen una forma de corregir. Entonces, compre con cuidado, revisa lo que tienes, y no persigas a la manada.