IPO de Coinbase:4 riesgos inusuales en el uso de una lista directa para salir a bolsa

Coinbase comenzó a cotizar públicamente en la bolsa de valores Nasdaq el miércoles, superando su precio de referencia inicial y abriendo por encima de 380 dólares por acción. Es la primera empresa especializada en criptomonedas que llega al mercado, aprovechando el creciente interés en monedas digitales como Bitcoin y Ethereum. Esta oferta pública inicial en caliente pronto puede marcar el comienzo de una marea de otras empresas relacionadas con las criptomonedas que están haciendo una apuesta por los dólares de los inversores.

Pero hay un giro:Coinbase (símbolo de cotización:COIN) pasó por alto el método habitual de cotizar en bolsa, una oferta pública inicial (OPI), en favor de una cotización directa. Y esta diferencia plantea algunos riesgos diferentes para los inversores de la ruta típica de OPI a través de un banco de inversión.

A continuación, le indicamos lo que necesita saber sobre las fichas de empresa directas y por qué ofrecen algunos riesgos inusuales.

Listado directo frente a OPI:estas son las diferencias clave

Para debutar en la bolsa de valores Nasdaq, Coinbase está usando una lista directa, y ese proceso difiere de la ruta IPO más tradicional.

• En un OPI , una empresa contrata un banco de inversión para gestionar el proceso, ofrecer asesoramiento y, en última instancia, vender acciones al público. En este tipo de proceso, la empresa obtiene capital para sí misma mediante la venta de acciones recién emitidas al público, y algunos conocedores también pueden cobrar algunas de sus acciones. Por lo tanto, la compañía obtiene tanto una nueva afluencia de capital como una oportunidad para que ciertos expertos saquen algo de dinero de la mesa.
• en un listado directo, son los miembros de la empresa o los accionistas, no la propia empresa, quienes venden acciones a través de la bolsa directamente al público. Entonces, cuando las acciones se estrenen, los inversores públicos están comprando directamente a los de adentro. Eso es lo que está haciendo Coinbase. No está recaudando dinero para sí mismo vendiendo nuevas acciones; sólo los iniciados están vendiendo inicialmente las acciones.

Los listados directos son raros. Por lo general, la maniobra se reserva para los más pequeños, empresas que pasan desapercibidas, pero ha tenido un perfil más alto en los últimos años, ya que algunas empresas bien consideradas se han hecho públicas de esta manera. Aplicación de mensajería de Office Slack, transmisor de música Spotify, La empresa de minería de datos Palantir Technologies y la aplicación de productividad Asana utilizaron este método en los últimos años.

Una empresa puede beneficiarse al salir a bolsa con una cotización directa, evitar las elevadas tarifas de negociación de Wall Street y no diluir el valor de sus propias acciones emitiendo más. Entonces, si la empresa no necesita más efectivo para administrar su negocio, entonces puede que tenga poco sentido pagarlo.

Pero una cotización directa también expone a los inversores a algunos riesgos inusuales que normalmente no tendrían que afrontar con la ruta de salida a bolsa tradicional. Aquí hay cuatro riesgos clave a considerar con el listado directo de Coinbase:

1. El mercado puede ser escaso o inexistente

En una OPI tradicional, Los bancos de inversión de Wall Street reúnen a los compradores y promocionan una acción para atraer interés, tanto en el trato en sí como en el mercado de accesorios, donde puede ser comprado por el público en general. Los inversores saben cuántas acciones están programadas para venderse, e incluso si no se encuentran entre los pocos privilegiados para comprar en la OPI, pueden comprar públicamente junto con cualquier otra persona que lo desee.

Sin embargo, en un listado directo, el número de acciones que se pondrán a flotar en el mercado depende de si los iniciados quieren vender y cuánto. La oferta podría ser mucho más baja que la demanda o mucho más alta, aunque dado el furor de los inversores por Coinbase, es difícil imaginar que la oferta supere la demanda. Nuevas acciones entrarán en el mercado a medida que los iniciados quieran vender.

Todo eso significa que no hay un mercado garantizado para las nuevas acciones, lo que hace que sea potencialmente difícil de acceder, al menos por un tiempo y también a un precio que le gustaría pagar.

2. Volatilidad

Con relativamente pocas acciones negociadas en la bolsa, el precio de las acciones de Coinbase podría fluctuar significativamente, especialmente al principio.

En una OPI tradicional, los suscriptores apoyan el precio de las acciones de varias maneras. Comercializan las acciones a inversores institucionales y generan interés. Fijaron un precio de salida a bolsa, creando un “valor razonable” psicológico y un rango de negociación para las acciones. Además, normalmente apoyan el stock a través de algunos medios técnicos, ayudar a que las acciones se mantengan por encima del precio de la OPI, al menos a corto plazo.

Pero debido a que una cotización directa pasa por alto a los bancos de inversión, no disfruta de los mismos beneficios. Y puede tener relativamente pocas acciones negociadas, en comparación con la fuerte demanda, lo que significa que la acción puede fluctuar significativamente en sus primeros días. Por lo tanto, los inversores que operan en un mercado reducido pueden subir y bajar enormemente el precio a medida que el mercado se apresura a apostar una posición o vender una.

Estos factores técnicos podrían terminar impulsando el precio de las acciones más que el desempeño comercial de Coinbase. Los altos niveles de volatilidad pueden asustar a los inversores para que vendan, o compren, justo cuando no deberían.

3. Las acciones de clase dual no son populares

Coinbase se hará pública con una estructura de acciones de clase dual, lo que significa que tiene dos clases de acciones. Esta estructura les da a algunos conocedores, a menudo oficiales, control de votación adicional. Por ejemplo, los iniciados pueden obtener 10 votos por acción, mientras que las acciones normales reciben un voto por acción.

Para Coinbase, los de adentro tienen más del 60 por ciento del control de la votación, lo que significa que tendrán suficiente poder para dirigir la empresa y gestionar otros problemas importantes, como la forma en que se les paga.

Una estructura de acciones de clase dual no es popular entre los inversores externos porque la estructura significa que tienen menos voz en cómo se gestiona la empresa. En lugar de, la estructura facilita que los iniciados se atrincheren y dirijan la empresa como mejor les parezca.

Si bien este problema es distinto de los riesgos de una cotización directa, una pequeña cotización directa podría atraer inversores que sean menos sensibles a esta estructura de clase dual que los inversores institucionales. Todavía, algunas empresas de gran éxito, como Alphabet, han establecido estructuras similares.

4. Los iniciados, y solo los iniciados, se están vendiendo

En la mayoría de los debuts en el mercado, ya sean OPI tradicionales o cotizaciones directas, los de adentro están vendiendo acciones a los de afuera. ¿Por qué ese informante, que presumiblemente conoce mejor a la empresa, quiere interrumpir a un forastero en la acción? Los inversores siempre quieren hacerse esta pregunta.

En una lista directa como Coinbase, la empresa en sí no está recaudando efectivo, por lo que solo los conocedores buscan cobrar. Los iniciados pueden vender por varias razones, como tener la mayoría de sus activos en una sola inversión, creando un gran riesgo para ellos personalmente. Pero las razones también pueden ser menos benignas, y los de adentro pueden querer venderse permanentemente y poner el riesgo en los de afuera.

En una OPI tradicional, los inversionistas tienen algunas protecciones contra este tipo de auto-negociación con información privilegiada. Las condiciones de la OPI a menudo impiden que los iniciados vendan más acciones en el mercado público hasta cierto período de tiempo después de la OPI ("un bloqueo"), dando tiempo a los inversores para evaluar la empresa.

Sin embargo, las restricciones suelen ser más bajas en una lista directa, y en el caso de Coinbase, Ninguno de sus accionistas está encerrado, para que pudieran vender y lanzar todas sus acciones al mercado.

Así que todos estos elementos:venta de información privilegiada, la capacidad de vender acciones sin restricciones, una estructura de doble participación que privilegia a los de adentro y - crea una percepción poco atractiva. Entonces hay una configuración que aspecto como los de adentro podrían aprovecharse de los inversionistas externos. Pero esa es una cuestión de óptica, y esta trifecta no se ve bonita.

Línea de fondo

Si bien ciertos riesgos involucrados en una cotización directa pueden hacer que Coinbase parezca inicialmente poco atractivo para algunos, podría convertirse en una gran inversión. Pero los inversores deben considerar los riesgos, incluida la salida a bolsa a través de esta oferta pública inicial de estilo extraño, y lo que pueden indicar.

Todo lo dicho otros listados directos de moda recientes, incluidos Slack y Palantir, han salido sin problemas importantes, por lo que una lista directa puede funcionar.

Por supuesto, la lista directa es solo un riesgo, y los inversores deben examinar los muchos otros riesgos asociados con Coinbase, como lo harían con cualquier inversión. Coinbase puede convertirse en una gran inversión, a medida que aumenta la popularidad de las criptomonedas como Bitcoin. De cualquier manera, los inversores querrán entender el negocio, cómo invertir inteligentemente y cómo diversificar antes de lanzarse.