Inversión en acciones:una guía para la inversión en valor

Desde la publicación de "The Intelligent Investor" de Benjamin Graham, Lo que comúnmente se conoce como “inversión en valor” se ha convertido en uno de los métodos más respetados y seguidos de selección de acciones. Estrategias de inversión en acciones Las estrategias de inversión en acciones pertenecen a los diferentes tipos de inversión en acciones. Estas estrategias son, a saber, valor, crecimiento e inversión indexada. La estrategia que elige un inversor se ve afectada por una serie de factores, como la situación financiera del inversor, metas de inversión, y tolerancia al riesgo. El afamado inversor Warren Buffet Warren Buffett - EBITDA Warren Buffett es bien conocido por no gustarle el EBITDA. A Warren Buffett se le atribuye el mérito de decir "¿La dirección cree que el hada de los dientes paga los gastos de capitalización?", mientras que en realidad emplea una combinación de principios de inversión de crecimiento e inversión de valor, ha atribuido públicamente gran parte de su éxito incomparable en el mundo de las inversiones a seguir los consejos básicos de Graham en la evaluación y selección de acciones para su cartera.

Sin embargo, como los mercados han cambiado durante más de medio siglo, también lo ha hecho la inversión en valor. A través de los años, Se adaptó la estrategia de inversión de valor original de Graham, equilibrado, y aumentada de diversas formas por inversores y analistas de mercado con el objetivo de mejorar el rendimiento de un enfoque de inversión de valor para los inversores. Incluso el propio Graham ideó métricas y formulaciones adicionales destinadas a determinar con mayor precisión el valor real de una acción.

En esta guía, Ofrecemos una serie de métodos y métricas de valoración de acciones que puede considerar utilizar para determinar si el precio actual de una acción representa una buena compra de "valor". Pero tenga en cuenta que siempre que evalúe una empresa y el precio de sus acciones, necesitas interpretar los números a la luz de cosas como la industria específica y las condiciones económicas generales.

Además, Un buen análisis de acciones requiere que siempre revise las métricas financieras pasadas y actuales. Análisis de estados financieros Cómo realizar Análisis de estados financieros. Esta guía le enseñará a realizar un análisis del estado financiero del estado de resultados, con la mirada puesta en el futuro, proyectar qué tan bien cree que le irá a una empresa en el futuro, dadas sus finanzas actuales, activos, pasivo, posición en el mercado, y planes de expansión.

También es importante evitar perderse en un análisis puramente numérico hasta el punto de perder de vista el bosque por los árboles, por así decirlo. Los factores de "valor" no numéricos que los inversores no deben pasar por alto incluyen cosas como la eficacia con la que la dirección de una empresa está logrando los objetivos, hacer avanzar a la empresa de una manera que sea coherente con el cumplimiento de su declaración de misión corporativa. Una empresa puede estar mostrando una rentabilidad impresionante por el momento, pero en el mercado actual, excesivamente competitivo, una empresa que no está mapeando cuidadosamente, planeando, y revisar (y cuando sea necesario, redireccionamiento) su progreso casi siempre será eclipsado por una empresa que es haciendo esas cosas.

Inversión de valor frente a inversión de crecimiento

Antes de continuar con la revisión de la inversión en valor tradicional y luego ver algunas de las más nuevas, estrategias de inversión de valor alternativas, Es importante tener en cuenta que la "inversión en valor" y la "inversión en crecimiento" no son dos enfoques contradictorios o mutuamente excluyentes para elegir acciones. La idea básica de la inversión en valor (seleccionar acciones actualmente infravaloradas que espera aumentar de valor en el futuro) se centra ciertamente en el crecimiento esperado.

Las diferencias entre las estrategias de inversión de valor y de inversión de crecimiento tienden a ser más solo una cuestión de enfatizar diferentes métricas financieras (y hasta cierto punto una diferencia en la tolerancia al riesgo, con inversores de crecimiento que normalmente están dispuestos a aceptar niveles más altos de riesgo). Por último, inversión de valor, inversión de crecimiento, o cualquier otro enfoque básico de evaluación de acciones tiene el mismo objetivo final:elegir acciones que proporcionen al inversor el mejor rendimiento posible de la inversión.

Los fundamentos de la inversión de valor tradicional

Ben Graham es aclamado como el "padre" de la inversión de valor. En "El inversor inteligente, Graham propuso y explicó un método para evaluar las acciones que desarrolló para ayudar incluso a los inversores más inexpertos con la selección de su cartera de acciones. De hecho, ese es uno de los principales atractivos del enfoque de inversión de valor de Graham:el hecho de que no es demasiado intrincado ni complicado, y puede, por lo tanto, ser utilizado fácilmente por el inversor medio.

Como ocurre con cualquier tipo de estrategia de inversión, La estrategia de inversión en valor de Graham involucra algunos conceptos básicos que subyacen o forman la base o base de la estrategia. Para Graham, un concepto clave fue el de valor intrínseco, específicamente, el valor intrínseco de una empresa o de sus acciones. La esencia de la inversión en valor es utilizar un método de análisis de acciones para determinar el valor real de las acciones, con miras a comprar acciones cuyo precio de acción actual esté por debajo de su valor o valor real.

Los inversores de valor están aplicando esencialmente la misma lógica que los compradores cuidadosos, buscando identificar acciones que sean "una buena compra, ”Que se venden a un precio inferior al valor real que representan. Un inversor de valor busca y compra lo que determina que son acciones infravaloradas, con la creencia de que el mercado eventualmente “corregirá” el precio de la acción a un nivel más alto que represente con mayor precisión su valor real.

Enfoque de inversión de valor básico de Graham

El enfoque de Graham para la inversión en valor se orientó hacia el desarrollo de un proceso simple para la selección de acciones que el inversionista promedio podría utilizar fácilmente. En general, se las arregló para mantener las cosas bastante simples, pero en la otra mano, La inversión de valor clásica es un poco más complicada que el estribillo que se suele recitar de, "Compre acciones con una relación precio-valor contable (P / B) de menos de 1.0".

La pauta de la relación P / B para identificar acciones infravaloradas es, De hecho, sólo uno de una serie de criterios que Graham utilizó para ayudarlo a identificar acciones infravaloradas. Existe cierta discusión entre los aficionados a la inversión en valor sobre si se supone que se debe usar una lista de verificación de criterios de 10 puntos que creó Graham, una lista de verificación más larga de 17 puntos, una destilación de cualquiera de las listas de criterios que generalmente aparece en forma de una lista de verificación de cuatro o cinco puntos, o uno u otro de un par de métodos de selección de valores de un solo criterio que también defendía Graham.

En un intento por evitar tanta confusión como sea posible, vamos a presentar aquí los criterios principales que el propio Graham consideró más importantes para identificar acciones de buen valor, es decir., aquellos con un valor intrínseco mayor que su precio de mercado.

1) Una acción de valor debe tener una relación P / B de 1.0 o menos; la relación P / B es importante porque representa una comparación del precio de la acción con los activos de una empresa. Una limitación importante de la relación P / B es que funciona mejor cuando se utiliza para evaluar empresas intensivas en capital, pero es menos eficaz cuando se aplica a empresas no intensivas en capital.

Nota :En lugar de buscar una relación P / B absoluta inferior a 1,0, los inversores pueden simplemente buscar empresas con una relación P / B que sea relativamente más baja que la relación P / B promedio de empresas similares en su industria o sector de mercado.

2) La relación precio-ganancias (P / E) Relación precio-ganancias La relación precio-ganancias (P / E Ratio es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y las ganancias por acción. Proporciona una mejor idea del valor de una empresa. ser menos del 40% del P / U más alto de la acción durante los cinco años anteriores.

3) Busque un precio de la acción que sea inferior al 67% (dos tercios) del valor contable tangible por acción, Y menos del 67% del valor liquidativo actual neto (NCAV) de la empresa.

Nota :El criterio de precio de la acción a NCAV se utiliza a veces como una herramienta independiente para identificar acciones infravaloradas. Graham consideró el NCAV de una empresa como una de las representaciones más precisas del verdadero valor intrínseco de una empresa.

4) El valor contable total de una empresa debe ser mayor que su deuda total.

Nota :A relacionado, o quizás una alternativa, La métrica financiera para esto es examinar la razón de deuda básica, la razón corriente, que debería ser al menos mayor que 1.0 y, con suerte, mayor que 2.0.

5) La deuda total de una empresa no debe exceder el doble del NCAV, y los pasivos corrientes totales y la deuda a largo plazo no deben ser mayores que el capital contable total de la empresa.

Los inversores pueden experimentar con el uso de los diversos criterios de Graham y determinar por sí mismos cuáles de las métricas o pautas de valoración consideran esenciales y fiables. Hay algunos inversores que todavía utilizan solo un examen de la relación P / B de una acción para determinar si una acción está infravalorada o no. Otros dependen en gran medida, si no exclusivamente, sobre la comparación del precio actual de las acciones con el NCAV de la empresa. Más cauteloso, Los inversores conservadores solo pueden comprar acciones que pasen todas las pruebas de detección sugeridas por Graham.

Creemos que encontrará que incorporar al menos parte de la estrategia de inversión de valor de Graham en su proceso de selección de cartera mejorará su rendimiento general de inversión en acciones.

Métodos alternativos para determinar el valor

Los inversores de valor continúan prestando atención a Graham y a sus métricas de inversión de valor. Sin embargo, El desarrollo de nuevos ángulos desde los que calcular y evaluar el valor significa que también han surgido métodos alternativos para identificar las existencias con precios inferiores a los previstos.

Una métrica de valor cada vez más popular es la fórmula de flujo de efectivo descontado (DCF) Fórmula de flujo de efectivo descontado DCF Este artículo desglosa la fórmula de DCF en términos simples con ejemplos y un video del cálculo. Aprenda a determinar el valor de una empresa.

Valoración DCF y DCF inverso

Muchos contadores y otros profesionales financieros se han convertido en fanáticos fervientes del análisis DCF Guía gratuita de capacitación del modelo DCFUn modelo DCF es un tipo específico de modelo financiero que se utiliza para valorar una empresa. El modelo es simplemente un pronóstico del flujo de caja libre sin apalancamiento de una empresa. DCF es una de las pocas métricas financieras que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo:la noción de que el dinero disponible ahora es más valioso que la misma cantidad de dinero disponible en algún momento en el futuro porque cualquier dinero disponible ahora se puede invertir y de ese modo se utiliza para generar más dinero.

El análisis DCF utiliza el flujo de caja libre futuro (FCF) El flujo de caja libre (FCF) El flujo de caja libre (FCF) mide la capacidad de una empresa para producir lo que más les importa a los inversores:el efectivo disponible se distribuye de forma discrecional. proyecciones y tasas de descuento que se calculan utilizando el costo promedio ponderado de capital (WACC) WACCWACC es el costo promedio ponderado del capital de una empresa y representa su costo combinado de capital, incluidas las acciones y la deuda. estimar el valor presente de una empresa, con la idea subyacente de que su valor intrínseco depende en gran medida de la capacidad de la empresa para generar flujo de efectivo.

El cálculo esencial de un análisis DCF es el siguiente:

Valor razonable =valor empresarial de la empresa:la deuda de la empresa

( Valor de la empresa es una métrica alternativa al valor de capitalización de mercado. Representa capitalización de mercado + deuda + acciones preferentes - efectivo total, incluidos los equivalentes de efectivo).

Si el análisis DCF de una empresa arroja un valor por acción más alto que el precio actual de la acción, entonces la acción se considera infravalorada.

Análisis de DCF Guíeme a través de un DCF La pregunta, guíeme a través de un análisis de DCF es común en las entrevistas de banca de inversión. Aprenda a responder la pregunta con la guía de respuestas detallada de CFI. es particularmente adecuado para evaluar empresas que tienen estabilidad, Flujos de efectivo relativamente predecibles, ya que la principal debilidad del análisis de FED es que depende de estimaciones precisas de los flujos de efectivo futuros.

Algunos analistas prefieren utilizar el análisis DCF inverso para superar la incertidumbre de las proyecciones de flujos de efectivo futuros. El análisis de DCF inverso comienza con una cantidad conocida, el precio actual de la acción, y luego calcula los flujos de efectivo que serían necesarios para generar esa valoración actual. Una vez que se determina el flujo de efectivo requerido, Luego, evaluar las acciones de la empresa como infravaloradas o sobrevaloradas es tan simple como hacer un juicio sobre cuán razonable (o irrazonable) es esperar que la empresa pueda generar la cantidad requerida de flujos de efectivo necesarios para mantener o avanzar el precio actual de las acciones.

Una acción infravalorada se identifica cuando un analista determina que una empresa puede generar y mantener fácilmente un flujo de caja más que suficiente para justificar el precio actual de la acción.

Una nueva relación precio-beneficio

Modelo P / E absoluto de Katsenelson

El modelo de Katsenelson, desarrollado por Vitally Katsenelson, es otra herramienta de análisis de inversión de valor alternativa que se considera particularmente ideal para evaluar empresas que tienen resultados muy positivos, puntajes de ganancias bien establecidos. El modelo de Katsenelson se centra en proporcionar a los inversores una relación P / E más fiable, conocido como "P / E absoluto".

El modelo ajusta la relación P / E tradicional de acuerdo con varias variables, como el crecimiento de las ganancias, rentabilidad por dividendo, y previsibilidad de las ganancias. La fórmula es la siguiente:

PE absoluto =(Puntos de crecimiento de las ganancias + Puntos de dividendos) x [1 + (1 - Riesgo comercial)] x [1 + (1 - Riesgo financiero)] x [1 + (1 - Visibilidad de las ganancias)]

Los puntos de crecimiento de las ganancias se determinan comenzando con un valor P / E sin crecimiento de 8, y luego agregando .65 puntos por cada 100 puntos básicos, la tasa de crecimiento proyectada aumenta hasta llegar al 16%. Por encima del 16%, Se agregan .5 puntos por cada 100 puntos básicos de crecimiento proyectado.

El número P / E absoluto producido se compara luego con el número P / E tradicional. Si el número P / E absoluto es mayor que la relación P / E estándar, entonces eso indica que la acción está infravalorada. Obviamente, cuanto mayor sea la discrepancia entre el P / E absoluto y el P / E estándar, cuanto mejor sea una ganga las acciones. Por ejemplo, si el P / G absoluto de una acción es 20 mientras que la relación P / G estándar es solo 11, entonces el verdadero valor intrínseco de la acción es probablemente mucho más alto que el precio actual de la acción, ya que el número P / E absoluto indica que los inversores probablemente estén dispuestos a pagar mucho más por las ganancias actuales de la empresa.

El número de Ben Graham

No necesariamente tiene que apartar la mirada de Ben Graham para encontrar una métrica de inversión de valor alternativa. El propio Graham creó una fórmula de evaluación de valor alternativa que los inversores pueden optar por emplear:el número de Ben Graham.

La fórmula para calcular el número de Ben Graham es la siguiente:

Número de Ben Graham =la raíz cuadrada de [22,5 x (Beneficio por acción (EPS)) x (Valor contable por acción)]

Por ejemplo, el número de Ben Graham para una acción con un BPA de $ 1,50 y un valor en libros de $ 10 por acción se calcula en $ 18,37.

En general, Graham sintió que la relación P / U de una empresa no debería ser superior a 15 y que su relación precio-valor contable (P / B) no debería superar 1,5. De ahí es de donde se deriva el 22,5 en la fórmula (15 x 1,5 =22,5). Sin embargo, con los niveles de valoración habituales en estos días, el P / E máximo permitido podría cambiarse a alrededor de 25.

Una vez que haya calculado el número Ben Graham de una acción, que está diseñado para representar el valor intrínseco por acción real de la empresa, lo compara con el precio actual de la acción.

• Si el precio actual de la acción es inferior al número de Ben Graham, esto indica que la acción está infravalorada y puede considerarse una compra.
• Si el precio actual de la acción es superior al número de Ben Graham, entonces la acción parece sobrevaluada y no es un candidato prometedor para la compra.

La línea de fondo

Los inversores de valor siempre buscan comprar acciones infravaloradas con descuento para obtener ganancias con un riesgo mínimo. Existe una variedad de herramientas y enfoques que los inversores pueden utilizar para tratar de determinar el valor real de una acción y si es o no una buena opción para su cartera de inversiones.

El mejor proceso de valoración de acciones nunca es solo una fórmula matemática en la que uno inserta números y luego, a cambio, recibe un sólido, determinación garantizada de una acción en particular como una inversión "buena" o "mala". Si bien existen importantes fórmulas de valoración de acciones y métricas financieras a considerar, El proceso de evaluar una acción como una posible adición a su cartera de inversiones es, en última instancia, parte arte y parte ciencia, y en parte una habilidad que solo se puede dominar con tiempo y práctica.

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