Géiseres de diamantes:Islandia, que rompe las reglas, completa su milagrosa huida económica

Los islandeses descontentos obligaron recientemente a su primer ministro a renunciar, y amenazan con entregar el poder a los piratas que se autodenominan en una elección anticipada. Pero mientras que otros votantes europeos están eliminando a los partidos tradicionales por debilidad, Reykjavik se está rebelando con fuerza. A diferencia de los países de la eurozona (tanto del centro como de la periferia) que siguen estando profundamente limitados por una deuda externa excesiva, Islandia acaba de pagar sus obligaciones con el exterior por la friolera de US $ 61 mil millones, devolviéndolos al nivel seguro de 2006.

El país que sufrió proporcionalmente el mayor colapso financiero del mundo en 2008 ahora está listo para volver a crecer a medida que se diversifica de la pesca. el turismo y el aluminio en energías renovables y tecnología de la información. Su PIB, ya entre los más altos del mundo per cápita, está nuevamente por encima del nivel anterior a la crisis y se prevé que aumente (según las previsiones del banco central) en un 4% en 2016 y 2017, el doble de los tipos de la eurozona y del Reino Unido.

Aunque sus bancos desbordados fueron una de las causas de la crisis financiera mundial, Islandia respondió a su colapso de manera opuesta al resto de Europa, y en contra de la sabiduría recibida de la mayoría de los economistas. Permitió que su moneda cayera de valor, una opción no disponible para los miembros de la eurozona, que tuvo que reducir los salarios y los precios a través de la "devaluación interna". Nacionalizó los grandes bancos que habían acumulado deudas insostenibles, rescatando solo la fracción que servía a la economía nacional. Impuso controles de capital para que los acreedores de los bancos y otros inversores extranjeros no pudieran retirar su dinero. Locales, incluidos los fondos de pensiones, no podía invertir en el extranjero.

Seamos fiscales

El banco central también endureció la política monetaria. Su tasa de política alcanzó un máximo del 18% en 2009, y todavía estaba en 5.75% este mes. En el Reino Unido, eurozona y EE. UU., los bancos centrales empujaron sus tipos a casi cero y aplicaron flexibilización cuantitativa. Desafiando la austeridad que imperaba en Europa, Islandia permitió entonces que la política fiscal asumiera la presión económica y social. En particular, El dinero público se utilizó para aliviar a los hogares de la deuda que, de otro modo, detendría cualquier recuperación del gasto.

Economista Paul Krugman, quizás protegido de la ortodoxia por un premio Nobel, en repetidas ocasiones ha llamado la atención sobre la forma en que estas políticas permitieron que Islandia, que infringía las reglas, se recuperara mucho antes que sus pares de la eurozona menos afectados, incluso Irlanda, el niño del cartel de las “políticas de ajuste” convencionales.

Hasta ahora, los críticos tuvieron una poderosa respuesta a este improbable rayo de sol nórdico. Dijeron que era un falso amanecer. Argumentaron que toda la recuperación solo se logró gracias a los controles de capital draconianos, en vigor desde noviembre de 2008. Quitarlos sería doloroso, pero no levantarlos rápidamente tendría consecuencias igualmente nefastas. Los inversores extranjeros se desesperarían por recuperar su efectivo atrapado, lo que haría imposible que los islandeses volvieran a pedir prestado, incluso para inversiones valiosas lejos de la banca. Los críticos dijeron que los ahorros de los inversores nacionales sin ningún otro lugar a donde ir convertir los ya fuertes auges de inversión del mercado de valores y del turismo en burbujas recalentadas cuyo estallido desencadena más problemas.

Salir de los controles de capital es notoriamente complicado, especialmente cuando han estado en su lugar durante ocho años y cuando es un pequeño, economía abierta con una reducida base productiva de pescadores de bacalao y observadores de ballenas. Y así, los pesimistas han tendido a insinuar que cuando los controles se levantan, toda la historia de escape de cuento de hadas se desentrañará. En este escenario de salida de pesadilla, La moneda de Islandia (la corona) se hundirá a medida que huyan los fondos extranjeros, para nunca volver. Las tasas de interés subirán aún más para rescatar el tipo de cambio, inversión de estrangulamiento, sin detener la inflación galopante provocada por el encarecimiento de las importaciones. La corona más débil dejará al país luchando por pagar el servicio de la deuda externa restante, a pesar de su reciente reducción.

Capitalismo de Kronur

En la práctica, Islandia ha recuperado fuerza económica dentro de su jaula dorada, en la medida en que ahora puede salir, derretirlo y revender el oro. Los superávits en cuenta corriente permitidos por la devaluación, y los activos bancarios nacionalizados que recuperaron valor después de que la economía volvió a crecer, han permitido el reembolso de tanta deuda externa que el resto será manejable, incluso si la moneda se hunde cuando desaparecen los controles. Es un marcado contraste con la eurozona y especialmente con Grecia, que tuvo que solicitar a sus acreedores un alivio de la deuda que no comenzará hasta 2018.

Las posibilidades de un colapso de las coronas han disminuido porque la cuenta corriente vuelve a tener superávit (las transacciones en el extranjero generan más dinero del que sacan), y porque Islandia vuelve a atraer a inversores extranjeros. Les gustan sus altas tasas de interés, perspectivas de crecimiento y oportunidades de inversión. Los hogares y las empresas islandesas pueden vivir con costos de endeudamiento más altos porque han pagado sus deudas, mientras que los ingresos han aumentado rápidamente.

Aunque es una isla remota con una población de 300 habitantes, 000 y los recursos naturales únicos podrían descartarse como un caso especial, El notable renacimiento de Islandia convierte sus remedios en un serio desafío a la ortodoxia. Krugman no es el único que encuentra lecciones útiles en esta saga nórdica. El FMI, que solía insistir en la libre circulación de capitales como condición previa para la asistencia y la recuperación, ha publicado una investigación que asigna a los controles de capital un papel valioso en el mantenimiento de la estabilidad en un mundo de flujos monetarios internacionales volátiles.

Corsarios, no privatizadores

El aguijón en este cuento improbable resulta ser político, no financiero. La recuperación fue presentada por los socialdemócratas y el Partido Verde en Islandia en una coalición de 2009-13, y llevada a cabo por una coalición del Partido de la Independencia y los progresistas. Sin embargo, Los votantes islandeses parecen haberse acercado a todos los grupos políticos que solían servir como gobierno y oposición. Los Piratas, lanzados en Islandia en 2012 como una campaña por más democracia y libertad de información, han liderado las encuestas de opinión recientes con un imponente 40%. y están bien posicionados para liderar cualquier gobierno formado después de las elecciones anticipadas de este otoño.

La ortodoxia neoliberal aún podría regresar, en la forma de David Oddsson, quien (como ministro de finanzas, primer ministro y gobernador del banco central) fue un arquitecto de la liberalización financiera que precedió al colapso de 2008, y que se ha unido a un campo inusualmente concurrido. Pero si se restablece la política normal, es sólo porque la economía altamente anormal corrigió los errores pasados ​​de las élites.