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Cómo calcular la beta de una empresa privada

Beta como indicador

La beta de una empresa es una medida de la volatilidad, o riesgo sistemático, de una seguridad, en comparación con el mercado en general. La beta de una empresa mide cómo cambia el valor de mercado de acciones de la empresa con los cambios en el mercado general. Se utiliza en el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) para estimar el rendimiento de un activo.

Beta, específicamente, es el coeficiente de pendiente obtenido a través del análisis de regresión del rendimiento de las acciones frente al rendimiento del mercado. Se emplea la siguiente ecuación de regresión para estimar la beta de la empresa:

Δ S I = α + β I × Δ METRO + mi dónde: Δ S I = cambio en el precio de las acciones I α = valor de intercepción de la regresión β I = beta del I devolución de stock Δ METRO = cambio en el precio de mercado mi = término de error residual \ begin {alineado} &\ Delta S_i =\ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ &\ textbf {donde:} \\ &\ Delta S_i =\ text {cambio en el precio de las acciones} i \\ &\ alpha =\ text {valor de intersección de la regresión} \\ &\ beta_i =\ text {beta del} i \ text {rendimiento de las acciones} \\ &\ Delta M =\ text {cambio en el precio de mercado} \ \ &e =\ text {término de error residual} \\ \ end {alineado} ΔSi =α + βi × ΔM + e donde:ΔSi =cambio en el precio de las acciones iα =valor de intersección de la regresiónβi =beta del rendimiento de las acciones iΔM =cambio en el precio de mercado e =término de error residual

Este análisis de regresión se puede realizar para las empresas que cotizan en bolsa porque se utilizan datos históricos de rentabilidad de las acciones. Pero, ¿qué pasa con las empresas privadas?

Debido a la falta de datos de mercado sobre los precios de las acciones de empresas privadas, no es posible estimar la beta de las acciones. Por lo tanto, se requieren otros métodos para estimar su beta.

Cálculo de beta a partir de empresas públicas comparables

En este enfoque, Primero necesitamos encontrar la beta promedio de las empresas que cotizan en bolsa que generan ingresos de operaciones similares a las de la empresa privada. Esta será una aproximación de la beta apalancada promedio de la industria. Segundo, Necesitamos liberar la beta promedio utilizando la relación deuda-capital promedio para estas empresas comparables. El último paso es volver a activar la beta, utilizando la relación deuda-capital objetivo de la empresa privada.

Supongamos que queremos estimar la beta de una empresa de servicios de energía ilustrativa con una relación deuda-capital objetivo de 0,5, y las siguientes empresas son las empresas más comparables:

Compañías comparables, a finales de 2014 Beta Deuda Capital DELAWARE Compañía Halliburton (
HAL) 1,67, 84016, 2670.48 Schlumberger Limited. (
SLB) 1,6510, 56537, 8500.28 Helix Energy Solutions Group Inc. (
HLX) 1.71523.231653.470.32 Servicios de energía superior, C ª. (
SPN) 1.691, 627.844079.740.40 Promedios Promedio ponderado beta1.64 Promedio ponderado D / E0.34

La beta media ponderada por acciones de las cuatro empresas es 1,64. Esto está cerca del promedio aritmético de alrededor de 1,66. El método elegido para encontrar la beta promedio puede depender de las características específicas de los datos y el rango de tamaño de las empresas comparables.

Por ejemplo, si hay una empresa muy grande y tres empresas muy pequeñas, entonces, un método de promedio ponderado estará sesgado hacia la beta de la gran empresa. En este ejemplo en particular, sin embargo, podemos tomar la beta promedio ponderada ya que está cerca de la media aritmética, lo que otorga el mismo peso al capital social de cada empresa.

El siguiente paso es liberar la beta promedio. Para esto, necesitamos la relación deuda / capital promedio de estas empresas. La relación deuda / capital promedio ponderada es de 0,34.

β tu = β L 1 + ( 1 - T ) × D mi = 1 . 6 4 1 + ( 1 - 0 . 3 5 ) × 0 . 3 4 = 1 . 3 4 3 \ begin {alineado} \ beta_u &=\ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ &=\ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35 ) \ times 0.34} \\ &=1.343 \\ \ end {alineado} βu =1 + (1 − T) × ED βL =1 + (1−0.35) × 0.341.64 =1.343

Por lo tanto, obtenemos la beta sin apalancamiento de 1.343.

Donde D / E es la relación deuda / capital promedio de las empresas comparables, T es la tasa impositiva, B tu la beta sin apalancamiento, y B L la beta apalancada.

En el paso final, Necesitamos volver a apalancar el capital utilizando la relación deuda-capital objetivo de la empresa privada, que es igual a 0,5.

β L = β U × [ 1 + ( 1 + T ) × D mi ] = 1 . 3 4 3 × [ 1 + ( 1 - 0 . 3 5 ) × 0 . 5 ] = 1 . 7 8 \ begin {alineado} \ beta_L &=\ beta_U \ times [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ &=1.343 \ times [1 + (1 - 0.35) \ times 0.5 ] \\ &=1,78 \\ \ end {alineado} βL =βU × [1+ (1 + T) × ED] =1.343 × [1+ (1−0.35) × 0.5] =1.78

En este ejemplo, la beta de la empresa privada ilustrativa es más alta que la beta apalancada promedio debido a una relación deuda / capital objetivo más alta.

Este método tiene ciertas trampas, incluido el hecho de que descuida la diferencia entre el tamaño de la empresa privada y el de la empresa pública. La mayor parte del tiempo Las empresas que cotizan en bolsa tienen un tamaño mucho mayor en comparación con las privadas.

Enfoque Beta de ganancias

Generalmente, Las sociedades cotizadas son grandes empresas que operan en más de un segmento. Por lo tanto, Puede resultar problemático encontrar una empresa comparable cuya beta represente adecuadamente la beta comercial de la empresa privada que se valora. Por ejemplo, Apple Inc. (AAPL) tiene un conjunto diverso de operaciones, incluyendo computadoras personales, teléfonos inteligentes, tabletas, y otros artículos. Esta empresa probablemente sería poco comparable a una empresa privada que tiene una sola operación, como la producción de teléfonos inteligentes.

Cuando sea difícil obtener una beta comparable confiable, La beta de ganancias de una empresa se puede utilizar como proxy de la beta apalancada. En este método, Los cambios históricos en las ganancias de la empresa se retroceden frente a los rendimientos del mercado. Se puede utilizar un índice de mercado apropiado como proxy del mercado. Por ejemplo, si la empresa opera en el mercado estadounidense, el S&P 500 se puede utilizar como proxy.

La beta obtenida a partir de datos históricos debe ajustarse para asegurarse de que refleje el rendimiento futuro esperado de la empresa. Para reflejar la función de reversión a la media de la beta (la beta tiende a revertir a una a largo plazo), necesitamos estimar la beta ajustada usando la siguiente ecuación:

β adj. = α + ( 1 + α ) × β h dónde: α = factor de suavizado β h = beta histórica β adj. = beta ajustada \ begin {alineado} &\ beta _ {\ text {adj}} =\ alpha + (1 + \ alpha) \ times \ beta_h \\ &\ textbf {donde:} \\ &\ alpha =\ text {factor de suavizado} \\ &\ beta_h =\ text {beta histórica} \\ &\ beta _ {\ text {adj}} =\ text {beta ajustada} \\ \ end {alineado} Βadj =α + (1 + α) × βh donde:α =factor de suavizadoβh =beta βadj histórico =beta ajustada

El factor de suavidad se puede derivar a través de un análisis estadístico complejo basado en datos históricos, pero como regla general, el valor de 0,33 o (1/3) se utiliza como proxy.

El enfoque de la beta de ganancias también tiene algunos inconvenientes. Primero, las empresas privadas no suelen disponer de datos históricos extensos sobre beneficios para realizar un análisis de regresión fiable. Segundo, Las ganancias contables están sujetas a cambios de política contable y suavizado. Por lo tanto, estos pueden no ser apropiados para el análisis estadístico, a menos que se hayan realizado los ajustes necesarios.

Línea de fondo

La valoración de empresas privadas que utilizan CAPM puede ser problemática porque no existe un método sencillo para estimar la beta de las acciones. Para estimar la beta de una empresa privada, hay dos enfoques principales.

Un enfoque es obtener una beta apalancada comparable a partir de un promedio de la industria o de una empresa (o empresas) comparable que imite mejor el negocio actual de la empresa privada. desactive esta beta, y luego encuentre la beta apalancada para la empresa privada utilizando la relación deuda-capital objetivo de la empresa. Alternativamente, se puede encontrar la versión beta de las ganancias de la empresa y utilizarla como proxy de la empresa después de realizar los ajustes necesarios.