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Explicación:el paso de Nigeria de una política de tipo de cambio fijo a una flotante

La economía más grande de África finalmente ha hecho flotar su tipo de cambio de moneda fijo por primera vez en la historia. La liberación de la naira nigeriana después de meses de debates políticos hizo que la moneda se desplomara inmediatamente en un 40%.

Habría que retroceder dos décadas para encontrar paralelismos. Sudáfrica, entonces la economía más grande de África, también pasó por un cambio agonizante de un tipo de cambio fijo a un tipo de cambio de libre flotación después de muchas permutaciones.

Hay lecciones importantes que aprender de estas dos grandes economías africanas.

La gestión de los tipos de cambio es uno de los instrumentos que utiliza un Estado en pos del desarrollo económico. La forma en que gestiona sus finanzas (política fiscal), así como las políticas comerciales, también son fundamentales.

Pero en un mundo globalizado, la gestión de los tipos de cambio ha adquirido una importancia adicional. Esto se debe a que la mayoría de los países han abierto sus economías mediante la adopción de un desarrollo impulsado por las exportaciones, que se sustenta en un bajo costo de producción y un tipo de cambio infravalorado. Por tanto, el valor del tipo de cambio de sus monedas juega un papel fundamental.

Un tipo de cambio es el valor nominal de una moneda frente a otra de un socio comercial. Por ejemplo, el rand sudafricano o el naira nigeriano frente al dólar estadounidense, libra o el euro. Y los ciudadanos de un país compran vender y cobrar un salario con una moneda.

Pero, ¿cómo gestionan los países sus tipos de cambio? En particular, ¿Cómo se aseguran de que el valor de sus monedas funcione a favor y no en su contra?

Opciones para administrar monedas

Históricamente, la mayoría de las monedas estaban respaldadas por oro como estándar para el comercio. Esto terminó en la década de 1970 cuando el patrón oro colapsó debido al incumplimiento de la deuda y los altos precios del petróleo.

Las monedas respaldadas por el oro fueron acompañadas de políticas económicas que pusieron al estado en el centro de la política económica. Conocido como keynesianismo, la lógica era que un mayor gasto público conduciría a una mayor producción y, por último, pleno empleo. Por tanto, el colapso del patrón oro también tuvo un impacto en la forma en que se gestionaban las economías. Se alentó a los países a que pusieran el mecanismo del mercado en el centro y privatizaran los activos estatales. Esta fue la base de lo que ahora se llama políticas económicas neoliberales, caracterizado por un pequeño gobierno, privatización de instituciones clave, incluidas la salud y la educación, y tipos de cambio de libre flotación.

Los países respondieron de manera diferente a la crisis de la década de 1970, idear nuevas formas de administrar sus monedas. Algunos adoptaron monedas fijas vinculadas a la moneda de su principal socio comercial. Un tipo de cambio fijo a veces se denomina paridad móvil debido al movimiento de la moneda dentro de una banda. Otros permitieron que sus monedas flotaran. También se han probado variaciones intermedias. Por ejemplo, dentro del enfoque del modelo flotante donde se deja que el mercado decida el valor de la moneda, los países han optado por "gestionar" la tasa interviniendo en el mercado. Y luego está el modelo híbrido bajo el cual se permite que la moneda flote, pero dentro de una banda específica.

El trabajo de administrar los tipos de cambio recae en el banco central de un país, que controla la política monetaria. El régimen que elija tiene un impacto directo en todos los aspectos de una economía.

Hay quienes están muy a favor de tipos de cambio fijos, y tantos se opusieron vehementemente a ellos. Algunos consideran que un régimen de tipo de cambio fijo es demasiado inflexible. Otros señalan que reduce la incertidumbre ante los flujos internacionales de capital.

En los 1970s, después del colapso del patrón oro, Sudáfrica fijó su tipo de cambio frente al dólar estadounidense dentro de una banda. Similar, entre febrero de 2015 y junio de 2016 Nigeria fijó el naira frente al dólar estadounidense. Lo hizo debido a preocupaciones sobre la depreciación de la moneda frente al dólar, encareciendo las importaciones.

La mayor debilidad de un tipo de cambio fijo es que los aumentos de las tasas de interés en la moneda del país vinculada también pueden fortalecer la moneda nacional. Esto conduce inevitablemente a un exceso de demanda de bienes extranjeros y un endeudamiento externo insostenible por parte del gobierno.

Por ejemplo, si Estados Unidos aumentara las tasas de interés y el dólar se fortaleciera, la naira también se fortalecería. Nigerianos, experimentando un efecto riqueza, respondería importando más. Este fenómeno no habría sido causado por factores en Nigeria, como un mayor crecimiento económico o precios del petróleo más altos, sino por acciones de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Es este efecto de riqueza artificial lo que preocupa.

Tanto Sudáfrica como Nigeria han abandonado este enfoque (Sudáfrica en 2000 y Nigeria en 2016) y lo han reemplazado por tipos de cambio flotantes. En el caso de Sudáfrica, Se adoptaron varios marcos entre 1960 y 1998, incluida la focalización del tipo de cambio y un enfoque ecléctico dentro de una paridad móvil.

Sus decisiones siguen un patrón global en el que la elección de políticas en la gestión del tipo de cambio se ha desplazado a favor de tipos de cambio flotantes.

Por qué Sudáfrica cambió de rumbo

En la década de 1990, el Banco de la Reserva de Sudáfrica pagó un alto precio al intentar controlar el valor de la moneda del país. En un esfuerzo por contrarrestar la actividad especulativa en 1996, el banco vendió alrededor de US $ 14 mil millones en el mercado. Al tomar tal acción, temporalmente frenó un poco la depreciación de la moneda. Pero al final, la intervención solo contuvo la depreciación de R3,50 por dólar a R4,50 por dólar.

En 1997 el banco volvió a intervenir, esta vez de dos formas. Primero, vendió un poco más de rand de lo que había comprado, por una suma de alrededor de $ 1 mil millones extra. Segundo, elevó las tasas de interés al 7% en términos reales. Las tasas de interés más altas atraen la entrada de capital, lo que fortalece la moneda de un país. El Banco de la Reserva de Sudáfrica se basó en gran medida en este conocimiento.

Una vez más, estas acciones resultaron en contener solo marginalmente la depreciación de la moneda.

Posterior a este episodio, hubo un cambio en la política del Banco de Reserva de Sudáfrica. El banco adoptó un enfoque ecléctico que significó que no solo el tipo de cambio importaba en la política monetaria, sino también la oferta monetaria.

Por qué Nigeria cambió de rumbo

En el apogeo del auge del precio del petróleo, La economía de Nigeria creció rápidamente y superó a la de Sudáfrica como la mayor economía del continente. La inversión interna en Nigeria creció y el país buscó oportunidades de inversión en otros lugares. Empresas como Oando cotizan en la Bolsa de Valores de Johannesburgo en Sudáfrica. El gobierno de Nigeria también recaudó capital en los mercados internacionales.

Pero cuando los precios del petróleo se desplomaron, las debilidades económicas del país quedaron al descubierto. A medida que los ingresos en dólares nigerianos cayeron debido a la caída de los precios del petróleo, la naira también se debilitó, lo que llevó al gobierno a fijar la moneda en febrero de 2015.

Sin embargo, los ingresos en dólares por la venta de petróleo siguieron cayendo, lo que dificulta a los importadores. También provocó una escasez de dólares. Eso, a su vez, condujo al desarrollo de un mercado paralelo de dólares que agravó la escasez en el sector formal. Cuando hay escasez de dólares, el mercado del tipo de cambio del dólar no tiene liquidez, lo que dificulta el pago de los compromisos en dólares.

La falta de liquidez y la dificultad para atender el servicio de la deuda externa llevaron al estado a responder flotando el tipo de cambio de la moneda. El objetivo era desalentar las importaciones provenientes del mercado paralelo y devaluar el naira.

No es de extrañar que el naira respondiera depreciándose frente al dólar para encontrar su verdadero valor.

Pero la decisión de Nigeria no es una panacea para la economía en crisis del país. Esto también es cierto en Sudáfrica. Nigeria tiene que diversificar su canasta de exportaciones lejos del petróleo. Y Sudáfrica tiene una serie de problemas estructurales que debe abordar, como altos niveles de desempleo, pobreza y desigualdad.